編按：掩護性買權ETF近期成為市場新寵，其中00406A（主動中信台灣收益），雖然股價還未站回發行價，但預估年化配息率衝上16%～17%，近1周以來日日爆出十幾萬至20多萬張大量，今天（8/25）再度登上台股成交量第一名，人氣最火熱。不過，同樣採取掩護性買權策略的00401A（主動摩根台灣鑫收），近期表現也不遜色，7月底股價最低收11.58元，8月13日已反彈至13.81元，短短約兩週漲幅近2成；8月14日首次除息0.121元，更在除息當天完成填息。
有趣的是，兩檔ETF雖然都靠「股票＋賣出買權」創造收益，走過7月急跌、8月反彈後，卻跑出截然不同的成績：一檔跌得少、一檔彈得快；一檔訴求穩健，一檔靠高額權利金創造驚人配息。00406A配息16%真的比較香？如果把配息、淨值與總報酬一起攤開來看，答案可能和想像的不一樣。
近期市場焦點全在 00406A 上，即使股價處於破發狀態，預估年化配息率仍衝破 16%~17%，讓「掩護性買權（Covered Call）」策略一躍成為熱門話題。
但別忘了，台股首檔主動式掩護性買權 ETF 是更早掛牌的 00401A，仔細剖析兩檔商品的選股機制與實際績效，會發現兩者的核心風格差異非常巨大。
00406A vs 00401A選股邏輯與期權策略差異
00401A：全市場選股＋防守型期權
選股機制：擴大至全台灣上市櫃公司主動選股，不設定特定產業或風格限制，持股相對分散均衡。
期權操作：嚴格控管掩護性買權比例上限（≤25%）並保留約 10% 現金，操作風格偏向穩健，優先考量淨值防禦與資本平穩。
00406A：高動能科技股＋積極型期權
選股機制：聚焦外銷訂單強、獲利成長、低財務槓桿且股價動能強的「AI 科技與主流成長股」。
期權操作：更積極運用台指選擇權與期貨部位調整，全力追求當期權利金收入極大化，創造出高額現金流。
00406A vs 00401A大盤震盪期間績效表現
7月大盤修正期
00401A：-8.33%
00406A：-16.23%
當市場大幅回檔時，00401A 因持股產業分散且 Beta 較低，展現出較佳的抗跌性；00406A 則因重倉高動能科技股，下修幅度顯著較深。
8月大盤反彈期
00401A：7.23%
00406A：9.28%
市場強勢回升時，00406A 憑藉科技成長股的高彈性，反彈力道超越 00401A。
同期累積總報酬
00401A：1.49%
00406A：-0.60%
走完一輪完整的震盪週期後，00401A 的累積總報酬率先轉正，展現出較佳的風險調整後收益。
00406A還破發，為何配息率還能有16%？
關鍵不在於「破發也能隨便配資本利得」，而是它採用的掩護性買權策略。
基金透過賣出選擇權收取「權利金」，而這類權利金可列為可分配收益。00406A首次配息公告中，更明確揭露配息來源 100% 來自選擇權權利金收入，相關收益不屬於股利所得，無須課徵補充保費。
因此，即使淨值低於10元，仍可能依靠權利金進行收益分配。
另外，市場波動加劇時，選擇權隱含波動率（IV）通常上升，賣方收到的權利金也可能提高。
但要注意16%是預估年化配息率，不代表16%的投資報酬率，更不代表未來都能維持。真正該看的，是「配息＋淨值變化」的總報酬！
掩護性買權是什麼？收取權利金能保證賺錢？
掩護性買權策略的核心本質，是以「放棄一部分極速暴漲的資本利得」為代價，換取「當期權利金現金流與下檔緩衝」，兩檔商品並無絕對優劣，而是呈現明確的風險收益取捨。
配息會受到市場波動、選擇權權利金及操作策略影響；市場環境不同，能創造的權利金收入也可能有所變化。
相較之下，傳統高股息ETF主要透過持有高股息股票取得股利收益，雖然同樣不是保證配息，但對我而言，收益來源相對直觀，也比較容易掌握長期的現金流邏輯。
所以，如果都是為了「收益領息」，我會更偏好傳統高股息；如果追求更積極的現金流，才會考慮掩護性買權。
| 比較項目 | 00401A 主動摩根台灣鑫收益 |
00406A 主動中信台灣收益成長 |
|---|---|---|
| 策略 | 全市場主動選股，無產業限制 | 聚焦 AI 科技與高動能成長股 |
| 特色 | 穩健操作，25%期權覆蓋，淨值防禦 | 積極操作，期權/期貨追求高現金流 |
| 配息 | 月配息 (預估年化 ~10.9%) | 月配息 (預估年化 ~16.8%) |
| 累積績效 (6/11-8/21) |
1.49% | -0.6% |
| 7月績效 | -8.33% | -16.23% |
| 8月績效 | 7.23% | 9.28% |
| 各項指標 PK 結果 | ||
| 7月抗跌力 | 勝出 | 略遜 |
| 累積績效 | 勝出 | 略遜 |
| 高配息率 | 略遜 | 勝出 |
| 8月反彈 | 略遜 | 勝出 |
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