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人民幣將成全球資金供應者

人民幣將成全球資金供應者

谷月涵

名人專欄

971期

2015-07-30 15:35

中國人行將允許人民幣匯率浮動區間進一步擴大,也可能允許更多的資本外流,人民幣很可望成為下一個全球資金供應者,就如同過去日圓、美元的角色。

我們常以為市場是由基本面所牽動,不論股票、債券、不動產或商品市場皆然。長期來說,這是正確的,但也正如凱因斯所說的:「長期而言,我們都死了。」短期走勢偏離長期基本面的波動可能會很劇烈,甚至令投資人痛苦萬分。


這一波商品市場的空頭走勢,就是最佳寫照,而這也解釋了包括台股在內的亞洲與新興市場疲弱的現象。


如果市場價格下挫不是基本面因素,那就是技術面造成的了。我所謂的技術面,指的是投資工具本身的供給和需求;相對而言,基本面指的便是實體資產供給和需求了。當然,基本面多半是由真實經濟面所帶動,技術面則由許多因素所影響,但最重要的,是投資流動性的供給,而流動性的終極來源是中央銀行,這也是為何聯準會(Fed)的政策如此重要的原因。


過去多年來,各界都聚焦在日本央行,而非美國聯準會;最近歐洲央行則有較大的影響;但是現在,Fed又重回舞台中心。近期美國利率因預期Fed將升息而逐步走高,已對市場產生影響。


Fed主席葉倫與其多數同僚,在貨幣政策的溝通上,都試圖盡量說清楚。他們不會在做決策前有任何承諾,但有鑑於當前的情勢,今年升息的可能性極高。


Fed的聲明,及市場因預期升息而預先採取的行動,已造成美元資產流動性突然短缺,並帶動另一波套利交易的平倉。美元升值及美元貨幣供給吃緊,迫使投資資金由商品和新興市場流出,這個趨勢或許會持續下去,直到全球出現另一個流動性來源為止。


要留意的是,Fed緊縮貨幣政策不全然是壞事。從歷史經驗看,通常要到第四或五次升息後,市場才會出現明顯影響;因為利率就像通膨,實際上可能遠低於經濟體所需的水準;低通膨時,消費者暫時不消費;同樣地,低利率時,也會讓企業暫時停止投資。升息的預期將鼓勵企業提早投資,以免利率進一步走高。


最近同樣值得關注的是中國人行的聲明。該行表示,將允許人民幣匯率的浮動區間更進一步擴大,大約一年前,人行便已擴大匯率浮動區間一次。除了前一年人民幣升值走勢似乎已停止外,擴大匯率浮動區間,對人民幣利弊參半。


因此,下一階段市場該注意的是,面對人民幣逐漸貶值的可能性,尤其當中國經濟表現疲弱,以及美元大幅升值之際。


此外,北京政府人民幣國際化的策略,也有可能允許更多的資本外流,人民幣很可能成為全球投資市場下一個資金來源,就如同過去日圓和美元的角色。

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