出口未必蒙利 中概內需先受害

第一金投顧董事長陳奕光指出，此波人民幣貶值有兩大因素。第一，是為了挽救中國疲弱的經濟。從數據顯示，中國一到七月累積出口數字年增率為負○．九％，且七月單月出口數字年增率為負八．九％，皆超乎市場預期，使得中國政府以貶值手段，提升產品外銷的競爭力。

第二，中國政府正為人民幣是否能成功申請納入特別提款權(SDR)的一籃子貨幣做準備，加速人民幣市場的國際化與自由化，因此短時間匯率雙向波動將加大，長期來看波動，則會維持在五％至一○％之間。

當人民幣貶值的波動加大，營收來源以中國市場為主的企業，將會面臨匯率損失；而在中國設有廠房，支付人民幣薪水的企業，短期則受惠於勞工成本下降，使得財報數字將實際反映利多及利空因素，成為影響接下來投資的關鍵因素。

貶值受惠：外銷概念股　勞工成本減，為ＰＣＢ業績間接加溫

富蘭克林華美傳產基金經理人楊金峰認為，從整體來看，在人民幣貶值趨勢下，受惠的業者，主要仍是設廠在中國，而產品外銷歐美國家的產業，包括印刷電路板（PCB）、製鞋業，以及下游科技製造業者等，仍為有利的族群。

以PCB產業來說，近年主要產能都已轉往中國，外銷比重約占七成以上，像是Ｆ-臻鼎（四九五八），因產能設於中國，過去面對中國勞工工資不斷上漲，帶來不少經營成本壓力，而當人民幣貶值，廠房的勞工成本皆以人民幣支付，將有助於降低人力成本，且產品外銷至歐美國家，皆採美元計價，反倒有利整體獲利提升。

除此之外，Ｆ-臻鼎因獲MSCI（摩根士丹利資本國際指數）提升權重加持，再加上新產能的開出，目前已重回PCB族群股王，隨著蘋果新機進入備貨期，業績有機會有所表現。

而在金融股方面，由於市場反映金融業的人民幣淨資產曝險部位，使得金融指數一度重挫，引發市場關注。不過，由於金融業同樣持有高水位的美元資產，在這波人民幣貶值下，相對使美元升值，一來一往的匯兌損益已互相抵銷。但中國經濟走下坡，降低貸款需求，長期而言對金融股不利。

受害族群：內需概念股　電子品牌廠、百貨業有匯損壓力

至於人民幣貶值的受害族群，首當其衝的，還是以中國為銷售據點的品牌廠。像是華碩（二三五七）、宏碁（二三五三）、宏達電（二四九八）等筆記型電腦、手機品牌大廠，由於銷售是以人民幣計價，且占營收一定比率，容易因匯率波動造成損失，使獲利進一步受到壓縮，目前各大品牌廠已有意進一步調整產品定價，作為因應對策。

同樣是以收取人民幣為主，經營中國內需市場的零售百貨業、水泥、鋼鐵等，像是遠百（二九○三）、麗嬰房（二九一一）、台泥（一一○一）、中鋼（二○○二）等，不僅因人民幣貶值造成匯損，也會使得消費者購買力下降，再加上中國經濟成長放緩，內需消費不佳，皆不利於未來業績表現，投資人短期內應小心避開。

另一方面，過去以低毛利互相競爭的電子代工大廠，在本業獲利萎縮下，近年來利用「人民幣長期只升不貶」，以及「擁有較高定存利率」的特性，以借美元存人民幣的財務操作方式，來賺取匯差及利差。

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新台幣貶值有限　企業是否做好避險措施 將影響獲利表現

但人民幣無預警跳水，是否已對電子代工大廠產生匯兌損失的壓力？若從財務報表上觀察，去年廣達「利息收支」及「匯兌損益」約有一一四億元，占去年獲利的四八％，表示其中有近一半的獲利來源可能來自財務操作，那麼，一旦匯率波動加大，企業從中獲取利差的機會也就可能消失不見，投資人此時更應謹慎留意。

受人民幣走貶影響，亞洲貨幣匯率已出現劇烈變化，新台幣兌美元匯率更貶破三十二元大關，創下近五年新低匯價。一般而言，貶值將有助於提升產業出口的競爭力，根據法人估算，新台幣每貶值一％，電子廠商的毛利率即能增加○．五～○．七％，因此從第二季末新台幣兌美元匯率在三○．九元，而目前三二．五元來計算，貶值近五％，毛利率即能增加二．五～三．五％。

人民幣貶值雖有利於代工廠商毛利的提升，但同時也可能帶來匯兌損失，企業是否採取適當匯率避險，將影響獲利表現。電源供應器廠台達電（二三○八）發言人周志宏指出，公司的人民幣資產，主要用於營業交易，且一直以來公司都有做匯率避險，匯兌損失的衝擊並不大。他也強調，新台幣相對美元貶值，有利於外銷出口，第三季為產業旺季，表現將優於第二季。

不過值得注意的是，此次亞洲貨幣競貶，自年初以來新台幣貶值幅度僅二．四九％，不及韓元八．三六％，以及人民幣三．二六％的貶值幅度。

尤其台灣業者飽受紅色供應鏈的威脅，當人民幣以貨幣貶值競爭，中國工廠的生產成本隨之降低，產品更具價格優勢，使得電子業的接單無疑雪上加霜。

禮正投顧總經理毛仁傑也提醒，新台幣貶值雖有利於外銷出口，但因貶值幅度不及韓國，且電子業普遍存在產業結構問題，投資時還是要以個別公司業績與產品利基為優先考量。