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美國折扣店之王 業績長紅的祕訣

美國折扣店之王 業績長紅的祕訣
TJX善於吸引顧客上門,驅使他們「撿便宜」。

姚穎謙

國際總經

達志

1062期

2017-04-27 16:54

美國零售折扣店龍頭TJX,因採購團隊優異,及巨大的規模經濟優勢,營收、獲利持續增加,但在電商時代中,股價過高的它,仍可能受到亞馬遜衝擊。

四月由愚人節開始,全球局勢卻紛亂得一點不像開玩笑。不穩定因素多與美國有關:川普就任後首次中美元首會晤,本是全球的政經焦點,偏偏川普宣稱敘利亞政府以化學武器攻擊平民,因而向敘利亞發射大批飛彈。這是二○○三年五月以來,美國首次攻擊外國政權,令地緣政治風險驟增。另一方面,北韓回應航母戰鬥群的接近,誓言與美國玉石俱焚,恐慌指數(VIX)四月十四日升至今年高點十五.九六,這在經濟復甦的週期屬於相當高的水平。

在美國國內,雖然消費者信心指數(CCI)創千禧年以來新高,但是不同收入族群對前景的信心差距甚大。研究機構指出,各族群中只有五萬美元年薪一群的消費信心,超越金融海嘯時;以美國人年薪約五.五萬美元推算,有信心的人口僅為總消費者的一半。
 

購物玩遊戲 讓客戶「尋寶」


隨後,川普在美國醫護法案(AHCA)修正案中,慘敗於自家共和黨人內訌,從與俄羅斯關係到家族利益,他的潛在利益衝突讓選民不齒,加上聯準會穩步升息成定調,巿場逐漸明瞭川普因素被過度憧憬,開始對川普處事手法心生懷疑。四月十二日,川普甚至聲稱自己「喜歡弱美元」,更直接破壞了總統從不干預聯準會決策的潛規則,股巿開始下挫不令人意外。若美國民眾繼續省吃儉用,對標榜售價比傳統百貨低二至六成的折扣零售店(Off-price retail),將更加有利。

在折扣零售業,TJX Companies(以下簡稱TJX )是領軍企業,三三○○間店鋪中,約八成位於美國本土,六成以T.J Maxx、Marshalls兩大品牌經營,銷售衣物、鞋子。公司另有HomeGoods、HomeSense兩個家居生活百貨品牌。在國際化方面,○八年HomeSense已登陸英國,後來T.K Maxx也進軍德國、波蘭、荷蘭、澳洲,成長較佳的T.K Maxx,在澳洲將由目前的三十五間逐漸增至一二五間,顯示家居用品及國際化,漸成為集團的業務增長引擎。

TJX吸引顧客上門,很有自己的方法,公司特有的「尋寶」陳列模式,讓貨架看似雜亂無章,卻提高客戶發現心儀商品的樂趣,增添到實體店購物的誘因。TJX善於與顧客玩遊戲,不時更改貨架位置、為特賣貨品設時限,讓顧客感到刺激的同時,更驅使他們「撿便宜」。加上首飾、鞋類和衣物等用品,本有親身體驗的需要,若干顧客又有貨品馬上到手的需求,這些原因都讓TJX比電商業者,在客戶體驗方面更有優勢。作為全美最大服裝零售店、全球巿值最大折扣店,TJX的定價在實體店中,也頗有競爭力。
 

千人採購團 挑選最賣商品


據TJX管理層所言,公司之所以能在折扣店稱雄,全來自經驗豐富的千人團隊,跑遍全球一百個國家、從一.八萬家供應商採購最優質的產品,如此才能有效控制成本。這個規模效應,也彰顯於「包裝庫存」(packaway inventory)上。包裝庫存是公司每逢季底,就低價收購大批快過時的季節性商品,等待適合的季節以原價出售;TJX據點甚多,規模經濟讓大批庫存的升值,可輕易超過倉儲成本,是讓TJX同店銷售增長和毛利率預期將穩健走揚的主因。

然而零售競爭激烈,傳統百貨如諾斯羅(Nordstrom)、梅西百貨(Macy's)都在艱苦經營,TJX以低價為招徠,固然搶走傳統百貨不少生意,但亞馬遜(Amazon)、Ulta、Sephora等來勢洶洶,諾斯羅及梅西百貨為了撐下去,也開了廉價副品牌Rack和Backstage;加上業內已有Ross Stores和Burlington等強勁對手,讓TJX必須持續升級資訊設備、大打廣告戰,相關開支成了TJX財務配置的較大限制。

 

以四月二十四日收盤價七十八.六二元(美元.下同)計,TJX巿值五一○億(約新台幣一.五四兆元),今年和一八年度預期稅後EPS三.八元、四.二五元,預期本益比相當於二十.三倍、十八.一倍。今年公司資本開支約十二億元,主要用於建設物流網絡;而其三十六億元的營業現金流,扣除前述資本支出與其他成本後,已所餘無幾。

 

總括而言,TJX擁有龐大的採購和銷售網絡,也有令人欣羨的經營成績,在實體店中擁有難以超越的規模,加上繼續出招搶占市場,使它享有較高本益比。無奈它依仗的規模經濟,在電商時代恐怕無以為繼。與最大電商亞馬遜比較,雖然亞馬遜訂單處理費用連年上升,最近一季已升至營收的一八%,但長遠而言,引進無人機和機械人,將抑制相關費用;而且亞馬遜的自動化比例較高,倉儲人員人均薪資因而比TJX等折扣店員低,換言之,TJX追擊梅西百貨之餘,可能陷入螳螂捕蟬、黃雀(亞馬遜)在後的格局。

 

另一方面,TJX營收增長不到一○%,但它卻藉著所謂「不受亞馬遜衝擊」的題材,本益比達二十倍,此刻進場恐怕缺乏安全邊際。畢竟就商業模式而言,零售業薪資持續上揚、亞馬遜加強採購經驗和持續強化科技應用,此消彼長的趨勢,將導致折扣店的經營環境更具挑戰,投資人最好耐心等待更好買點。

(作者為香港文化產業聯合總會財務總監,CFA,FCPA,專頁 www.facebook.com/yiuwinghim

 

TJX

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