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回顧二戰時期看當下全球局勢 ——兼論專業木工機械廠巨庭

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呂宗耀

國際總經

1302期

2021-12-01 15:08

聯準會正式宣布啟動QE縮減計畫,美股不跌反漲,並再創新高。
與美股連動甚深的台股,投資人也應持續觀察總經數據變化,居高須更謹慎小心。

今年七月,台股創下一八○三四點的歷史高點後,維持高檔盤整。美股三大指數道瓊、那斯達克、標普五○○指數,也在十一月續創歷史新高。儘管美國聯準會(Fed)已釋出十一月起每月縮減一五○億美元購債規模的訊息,但其淡化升息急迫感的描述,讓全球投資人得以喘息。

 

二○○八年起,美國聯準會的資產規模已經從八八○七億美元成長至八.六七兆美元,膨脹了八.八倍。身處史無前例的資金環境,如何面對聯準會收緊資金的一舉一動,從歷史尋找類似軌跡,或許可以給出答案。當下的全球股市,其實與一九四○年代的第二次世界大戰期間有著驚人的相似。

 

首先,從美國負債占國內生產毛額(GDP)的比率觀察。二戰期間,美國政府舉債幅度逐年攀升,一九四六年負債占GDP比率最高達到一二二%,戰後隨著政府支出減少、民間經濟發展迅速下,該比率逐步下降至一九八一年三○%的低點。

 

但在二○○八年金融海嘯後,為了刺激經濟復甦,美國政府支出攀升,負債占GDP比率就從二○○七年的六二%,成長到二○一○年的九○%。隨後二○二○年突如其來的新冠疫情,政府再次扮演經濟推手,僅二○二一年就預計增加三兆美元的聯邦赤字(近GDP的十三%),而聯準會買入近三兆美元的美債,這樣憑空印製而得的債務,將推升整體負債占GDP比率達一二七%的歷史高點,與二戰時期的水準相當。

 

再從民間經濟發展來看。二○二○年受到新冠疫情肆虐的影響,居民活動備受限制,美國個人儲蓄率突破雙位數,二○二○年四月最高達到三三.八%。回溯美國歷史,前一次個人儲蓄率飆破二五%,就是在二戰時期、一九四二年的二五%。對比美國政府的財政赤字占GDP比率,歷史上也只有今年與二戰時期出現過連續兩年突破雙位數的紀錄──二○二一年的十三%、一九四二年的二五%。

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