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投資之道,一張一弛

投資之道,一張一弛

陶冬

國際總經

1326期

2022-05-18 10:13

市場擔心美國聯準會(Fed)利用升息對付物價膨脹,一旦調控過度,可能導致經濟衰退;
筆者認為,此時處在動蕩期,投資人應特別小心自己的負債水平,槓桿不能太高。

美股大跌,那斯達克從高位已經跌掉七.六兆美元的市值。相較於過去二○○○年網路泡沫崩盤跌去四.六兆美元,○八年全球金融危機崩盤跌掉二.三兆美元,二○年疫情、熔斷崩盤跌掉四.四兆美元。毫無疑問,這次是美股史上財富摧毀最嚴重的,觸發點就是通貨膨脹和聯準會(Fed)政策,市場十分擔心聯準會調控物價的能力,以及因為過度調控而增長失速。

 

美國通膨已在三月見頂,但回落速度似乎十分緩慢。儘管基數效應明顯,供應鏈通膨也有所緩和,但勞動密集型的服務業價格繼續上漲,在餐廳價格上尤其明顯。工資和物價之間所形成的螺旋式上升,暫時看不到終結,美國通膨形勢在向慢性化方向發展。

 

經濟學家公認,利率政策對遏止需求端通膨有效,但對供應端通膨無效。目前物價壓力多來自租金、工資和能源價格,都不是貨幣政策能迅速有效觸及,市場擔心緊縮性政策沒能把物價調降,卻把經濟推進衰退。

 

前聯準會副主席、經濟學家艾倫.布蘭德的研究顯示,一九六五年以來的十一次升息週期中,三次經濟根本未陷入負增長。五次兩、三個季度的負增長後,經濟就復甦了,也就是軟著陸;只有三次超過四個季度的負增長,成為硬著陸。他的結論是其實軟著陸不難達成。

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