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壽險公司賣老債 衝獲利或情非得已?

壽險公司賣老債  衝獲利或情非得已?
金管會主委陳裕璋(中)與 保險局長曾玉瓊(左)此次大令ㄧ出,讓壽險業者往後財報很難有「美化空間」。(圖片來源:CTPN)

林承慧

產業動態

CTPN、攝影/劉咸昌、資料來源:各公司

854期

2013-05-02 14:27

壽險業者賣掉手上高利率的債券衝業績,從金融海嘯以來,在市場上就不是新聞,但這條「小道」快被金管會堵起來了;金管會近期一紙公文,未來將嚴禁這種行為,預期將大大影響壽險業者的獲利和財務操作。

四月十日,一紙金管會保險局祭出的公文,讓多家大型壽險公司皮皮剉,甚至一舉扭轉未來的財務方向及上市之路!

這紙公文的內容,即是要求各大壽險公司,此後對金融資產分類及處分,必須「審慎辦理」。公文中的附件,還將金管會與會計研究基金會之間,針對「壽險公司財報上原本要『持有到期』的資產,卻中途賣掉的合理數量」做出說明。簡單說,金管會察覺有壽險業者把手上一些原本要持有至到期的所謂「老債」,賣掉許多,意圖美化財報,「衝出漂亮的業績」,這種行為,以後恐怕行不通了。

 

金管會憂利差損由政府承擔

 

一看到公文下達,許多業者驚呼,「有人偷賣持有到期項下的老債,被金管會抓到了!」所謂老債,指的是許多壽險公司在財務上的「壓箱寶」──也就是過去高利率的債券,這些八%、甚至一○%不等的債券,過去長期為壽險公司賺進穩定、可觀的利差,本來是壽險公司財務上,非常穩定的獲利來源。

但從二○○八年後,很多家壽險公司海外投資遭受很大損失,財務狀況急遽下滑,因此,當然就有人把腦筋動到這些「老債」上。事實上,近幾年來,類似的行為在市場上已不是新聞,尤其這些老債利率高,因此價格也相對高,對「美化財報」有很大的功能性。

「我們發現有業者在大賣早期買進來的債券,那些老債券現在價值很高!」金管會官員私下表示,去年就接獲訊息,某家大型壽險公司在市場上積極出售債券,清查後果然發現屬實。

金管會內部覺得此事非同小可,擔心這家業者若是將手上高利率債券賣掉,依照目前全球低利率環境持續,短期內恐怕再難買到如此高利率的債券。如此一來,利差損可能擴大,最後包袱是不是又要丟回給政府?

但如今,這招過去賴以維繫財報表面的「好招」,就要被金管會管控了。金管會內部做出決定,若有保險公司大量出售持有到期項下的債券,將祭出三大限制,第一是賣老債所得利益,不得分配給股東;第二是未來申請上市櫃計算獲利門檻時,賣老債利益將要扣除不計;第三是計算保險業資本適足率(RBC)時,賣老債的利益也要扣除。

金管會一巴掌呼下來,打得許多業者七葷八素。因為受這紙公文影響最深的,市場直接點名,就是前年八月才由潤成投資入主的南山人壽。因為前幾大壽險公司中,只剩下南山人壽及新光人壽還有「持有到期」的資產;其他公司如國泰人壽、富邦人壽、中國人壽、台灣人壽、三商美邦人壽,早在前年、去年就進行資產重分類,把「持有到期」項下的資產,全部移到「備供出售項下」。

類似的行為當然不只南山,還有業者向金管會指出,市場出現類似「洗債券」手法,就是壽險公司在市場上賣出老債,但反手又買回同一批債券,將債券未實現利益「洗」出來,帳上仍是同一批債券,只是持有成本墊高。金管會認為這種手法就是「作帳」,先前某家大型金控底下的壽險公司,即被金檢局發現有債券是同一天內、幾乎同數量的反向進出,最後被金管會要求重編財報,將先前已實現的獲利吐回帳上。

 

南山人壽

南山人壽等業者受影響甚鉅。(攝影/劉咸昌)

 

股票難獲利 賣老債情非得已

 

據了解,這次金管會要出手前,功課做足;先去函會研基金會,尋求會計原則的支持,詢問若有壽險公司先將「備供出售」項下的資產,重分類到「持有到期」,之後又出售這些重分類的資產,是否應重編財報?會研基金會回答,若有此種情況,就失去持有到期的意圖,代表公司當時重分類判斷有誤。

不過,也有業者指出,南山人壽其實也有委屈。因為在潤成正式入主前,的確連續兩年,也就是一○年五月、十二月及一一年六月,共進行三次資產重分類,將五千多億元的債券從「備供出售」項下,搬到「持有到期」及「無活絡市場」。潤成入主後只能乖乖按照先前AIG的決定,如此,那潤成賣老債算不算重分類判斷有誤?金管會若要指正南山,恐怕理由上也未必十足充分。

「現在這種市場,不賣一些老債是不可能的。」某壽險公司投資長私下表示,一堆公司帳上股票還虧錢,台股現在這種交易量,很難靠股票獲利,若不積極實現債券利益,提高投資報酬率,經營團隊難以對股東交代。而不賺錢的壽險公司,在業績拓展上也會相對困難,所以各家公司多數坦言,一定會趁低利率時期,債券價格往上時,賣一些早年買入的債券,先獲利了結。

 

壽險公司債券和未實現利益



這位投資長也說,之後若全球利率反彈,壽險公司投資壓力就能大幅減低,況且債券買進來就擺著不賣,公司幹麼要請一堆投資人員,「就像股票買進來,也必須視情況實現獲利,難道金管會要限制債券不能賣嗎?」未來一旦利率反轉向上,債券價格也會往下,「屆時金管會要彌補虧損嗎?」這位投資長說。

只是,民不與官鬥,金管會祭旗一出,近期多家壽險業者下達禁口令,對「老債」兩字絕口不提,只希望金管會給一條生路,讓業者稍稍喘一口氣。

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