匯頂靠指紋辨識IC 市值直逼「富爸爸」 聯發科小金雞 股價飆5.6倍的祕密

這家站穩「中國IC設計第一股」的公司，到底有什麼能耐，能夠成為投資人瘋狂追捧的標的，並且讓五年前以新台幣一．三億元出手投資的聯發科，在短短五年後帳面大賺六一○億元？

匯頂掛牌儀式，聯發科總經理謝清江（左3）以第一大股東身分出席，身旁即是匯頂董事長張帆（左4）。（圖／上証路演中心提供）

技術到位　新晶片 出貨朝十倍速成長

場景先來到今年三月在深圳舉辦的匯頂新聞發布會現場。當天，匯頂董事長張帆親自率領一級主管現身，發表領先國際的活體指紋辨識晶片的最新進度。半導體重要大廠如台積電、日月光、艾克爾（Amkor）、聯發科等公司，也都派出高階主管與會。

其中，艾克爾中國區總裁周曉陽表示，儘管產能有些緊張，但艾克爾將全力支持匯頂，在成本、交付和品質上成為匯頂後盾。台積電亞太業務一處處長秦強生則特別提及，台積電的成熟工藝很適合用在先進製程上，「希望匯頂可以多利用。」供應鏈大廠主管的全力相挺，顯示匯頂發展潛力十足。

至於新聞發布會的主角，匯頂的活體指紋辨識晶片，強調的是從人的膚色、血液流動再加上傳統電容指紋等特徵，可以達到更精準的辨識。也就是，電影裡常看到的複製假指紋、砍斷關鍵人物手指等瞞天過海手法，都無法通過匯頂晶片的把關。

張帆還強調，匯頂的指紋辨識晶片，今年將會是十倍速的成長，「去年匯頂出貨超過一千萬顆，公司營收首次突破十億元（人民幣，下同），今年指紋辨識晶片目標是一億顆，公司下一個營收目標是一百億元。」

挾著這種「高仰角」的激速成長，也難怪匯頂掛牌後，成為所有資金瘋狂搶購的大飆股；而在匯頂股價大漲五．六倍的同時，在台灣股市交易的最大股東聯發科，股價竟還逆勢下跌近一成，在兩岸半導體產業比拚中，更增添了對台灣資本市場相對不利的隱憂想像。

回到匯頂公司創辦人兼董事長張帆的身上，張帆出生於一九六五年，畢業於成都電子科技大學的技術科班，之後參與中國自主開發的衛星導航系統北斗衛星導航計畫，這個計畫與美國、俄羅斯、歐盟各自主導的系統，並列為全球衛星導航四大系統，張帆在這個工作上累積了許多系統與零件的開發經驗。

不過，他沒有眷戀這份穩定又受人尊敬的工作；九○年代，中國民間市場商機蓬勃發展，一九九三年，張帆也跟著「下海」，在深圳的日本北陸電器及成電新電子等公司服務，其間還曾在華邦電的香港代理商賣過四年台製晶片。直到二○○二年，他才決定自行創辦匯頂，初期專注於生產固網電話IC。

不過，創業初期並不順利，中國國內固網業務於二○○五年開始大幅下降，匯頂被迫轉型，開始為一些電磁爐等小家電產品提供觸控面板IC，但這塊市場規模不大，且主要客戶步步高公司後來又退出市場，匯頂草創初期的許多員工紛紛離開，這樣的苦日子，直到○七年蘋果推出iPhone手機後才見到轉機。

當時，張帆判斷蘋果的多點電容觸控技術，未來一定會成為中國智慧型手機的標準配備，決定全力投入開發，果然在一一年至一三年出貨量快速攀高，從六百萬顆、八千萬顆，快速增加至一．五億顆，三年之間，跳躍成長。

不過，也因為眾家廠商紛紛跳進這塊熱門市場，觸控IC很快就成了殺戮戰場。去年，匯頂的電容觸控IC出貨量已達二．三六億顆，較前年增加三千萬顆，但該產品銷售金額卻僅較前年微增人民幣一千多萬元，顯見單價跌勢之凶。

所幸，張帆早已預見危機，因此公司也及早開始投入指紋辨識IC開發，去年指紋辨識晶片銷售達到一一四二萬顆，由於單價高，占公司營收比重已達到二三％，讓公司又順利畫出第二個成長曲線。

品牌加持　獲聯發科投資 名聲更穩

張帆曾表示，匯頂崛起的過程有三個關鍵因素。第一是因為中國智慧型手機採用電容式觸控IC的市場快速成長；第二則是在一一年取得台灣聯發科的投資，有聯發科的招牌，讓匯頂較快取得信任、也有廣告作用。

至於第三個因素，則是「當年台灣許多IC設計同業犯了集體錯誤。」張帆解釋：「當時他們只想著怎麼更便宜，所以都推出一加一的兩顆IC解決方案，只有匯頂和敦泰，願意大手筆推出符合客戶想要的單一晶片（SoC）。」

張帆不諱言，這三個因素，都有「運氣好」的成分在內。事實上，聯發科之所以投資匯頂，即是源自一段意外「巧遇」。

二○一○年，張帆的美國合夥人飛到香港，搭小巴到深圳時，隔壁正好坐著聯發科的工程師，事後，合夥人將聯發科工程師引介給張帆，這才發現，當時聯發科內部正全力衝刺開發Android平台手機晶片，也在思考要不要做觸控IC，後來聯發科決定觸控IC不自製，選擇從外部挑選企業進行投資與合作，也就找上了在深圳已小有成績的匯頂。

據聯發科內部人員表示，當時，聯發科也看過不少公司，最後決定投資匯頂，主要是基於三個因素。第一，公司認定張帆夠務實，「他不會把事情說到天花亂墜，而且說到做到。」第二，匯頂非常重視核心技術，「聯發科在觸控IC與匯頂結盟，但如今匯頂則是靠著指紋辨識晶片更加壯大。而這兩項技術，張帆都布局得很早，有別於一般做me too（老二主義）的廠商。」

第三點最重要，「匯頂有創業家的精神與面對客戶的狼性。」聯發科內部形容，張帆在客戶面前，永遠展現像狼一般的飢渴，並且會嘗試各種不同策略，直到產品打進去為止。

匯頂在觸控IC與聯發科結盟，但靠著指紋辨識壯大聲勢。（圖／取自匯頂官網）

政策「助燃」　一枝獨秀 成股民追捧焦點

這些當年讓聯發科青睞的優勢，如今也讓匯頂成為中國資本市場新焦點。一向把政策風向當成重要炒股題材的中國資本市場，原本就極端重視IC設計業，張帆又順利地把匯頂定位為「唯一能與世界競爭的中國IC設計公司」，在華人最大IC設計公司聯發科的加持下，加上展訊已下市，華為旗下的海思又尚未掛牌，讓匯頂卡住「IC股第一強」的位置，一掛牌，自然成為資金追逐焦點。

此外，聯發科五年前投資匯頂三九○萬美元，也就是不到新台幣一．三億元；但如今匯頂大漲，聯發科持有的二一．三四％股權已值新台幣六一○億元，帳面來看，五年大賺四七○倍，絕對可以創下華人IC設計業的歷史紀錄。

不過，就算匯頂集各種利多於一身，但回到公司基本面，也可以看出上海股民的確是很瘋狂。根據券商的預測，今年匯頂的營收可成長至人民幣二五．六億元，淨利可達人民幣七．三億元，以此估算本益比已達七十八倍，若股價漲勢延續，說不定就要逼近聯發科的三千五百億元市值，投資人用狂熱堆砌的超高市值，用中國人常用的說法就是，「這實在是太牛逼了！」

匯頂
成立：2002年，深圳
董事長兼總經理：張帆
產品項目：電容觸控IC、指紋辨識IC

張帆
出生：1965年
現職：匯頂公司董事長兼總經理
經歷：電子工業部第十研究所、日本北陸電器深圳辦事處、深圳成電新電子公司
學歷：成都電子科技大學