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鐵礦石價格見頂

鐵礦石價格見頂

2013-08-22 13:44

這輪靠供應中斷和補庫存帶動起的鐵礦石價格上漲已結束。其中最重要的理由,是中國的鋼鐵需求近來並無明顯的上升。

六月開始的鐵礦石價格上漲,令不少分析員跌破眼鏡。當時中國經濟的需求並不旺盛,資金市場還在鬧「錢荒」;但是鐵礦石價格卻扶搖而上,CFR(商品成本加運費)中國價格由五月的每噸一百一十美元,升至超過一百四十美元。

鐵礦石價格短期走強,是由三個要素共同造成的。首先,由於氣候和設備原因,澳洲鐵礦石供應大受影響,六月供應減少二百七十萬噸,七月再減一百萬噸,直接衝擊全球的供需平衡。其次,中國鋼鐵業在第二季度的季節性生產高峰,比往年更顯著,帶動鐵礦石進口的增加。最後,全球範圍內補庫存比較明顯,而且是從超低的水平開始,其規模大過於預期。

同時鐵礦石價格之前出現暴跌,一旦市場風險偏好改變,全球復甦勢必獲得確認,價格出現低價反彈實不出奇。

筆者認為,這輪靠供應中斷和補庫存帶動起來的鐵礦石價格上漲已經結束。其中最重要的理由,是中國的鋼鐵需求近來並無明顯(季節性因素除外)的上升。儘管部分宏觀數據有明顯的改善,實際經濟中的相對需求似乎並沒有上升。不僅民間需求不足,一輪錢荒後,地方政府的基建項目好像也放慢了手腳。

海外市場一直寄希望於中國政府的財政刺激措施,筆者認為,大規模的財政刺激推出的可能性不大,因為中國總理李克強與前任總理溫家寶,在財政問題上的思路完全不同。李克強強調盤活存量,而不是大規模擴大增量;換言之,財政支出上,是「有保有壓」。一個項目的推出,意味著其他開支的缺減,這樣做在提高效率上,是可取的;但對於整體經濟的刺激,是大打折扣。哪怕中國政府有刺激經濟措施,規模亦有限,重點應該放在消費與環保上;與二○○九年時一味大建基礎設施大相逕庭,對鋼鐵需求的提拔效果自然不同。

同時補庫存應該接近尾聲。庫存量已經回升到三十天的使用量的正常水準,這個水準不算很高,但是在流動性緊張、需求展望不樂觀之時也不算低了。從季節性慣例來看,中國的鋼鐵產量也應該放緩至每月九百萬噸左右。

從供應的角度來看,Rio Tinto(力拓集團)的新增產能已經啟動,澳洲今年第四季每月鐵礦石出口,可以恢復到五一六○萬噸(第二季為四七三○萬噸)的水準。

綜合以上所述,筆者相信近月鐵礦石市場的小陽春,應該已經告一段落了,不看好鐵礦石今後幾個月的走勢。
(本專欄隔周刊出)

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