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房貸、醫療、教育3壓力讓「消費躺平」 陶冬:中國經濟最大懸念會是它

房貸、醫療、教育3壓力讓「消費躺平」 陶冬:中國經濟最大懸念會是它

陶冬

國際總經

1309期

2022-01-19 10:50

失業加劇、收入下降,消費躺平成了去年中國經濟的主旋律,今年先進國家財政刺激放緩、貨幣政策轉身,中國經濟將面臨更嚴峻的考驗。

中國經濟在二○二一年全年增長八.一%,但其中第四季度經濟同比增長四%,為去年四個季度中最低,疫情因素和基數效應令數據有一定的失真,實際情況的表述可能更有意義。
 

從生產端看,拉閘限電對經濟的拖累得到化解,工業生產逐步恢復正常。疫情整體可控,對服務業略有影響,對工業則衝擊不大。房地產市場政策不再極端,但是賣地成交、建築活動和居民買樓仍然低迷,並拖累了上下游產業。

 

從需求端看,出口狀況明顯好過預期,進口增長卻增速放緩,全年貨物及服務淨出口為經濟貢獻了接近二十一個點的增長,創下新紀錄。然而消費卻持續轉弱,十二月社會零售同比增長降至一.七%,環比更萎縮了。儘管地方政府專項債發行增速,基礎設施建設卻未發力,二一年房地產開發投資增長回落到四.四%。

 

中國經濟將在二二年面臨更嚴峻的考驗。過去支撐經濟的出口行業很難保持二一年的增長,發達國家財政刺激放緩、貨幣政策轉身勢必弱化出口訂單。疫情中生產受到干擾的新興國家已見復工復產,中國的出口訂單可能已經見頂。

 

消費躺平,是去年中國經濟的一大意外,其原因是失業情況加劇和收入增長預期下降。房貸、醫療和教育成為三座大山,蠶食著可支配收入,抑制了消費意願。人口結構上的變化,不僅帶來整體消費疲軟,也導致消費結構變化。

 

基建投資則有望在二二年有比較好的表現。由於財政收入增長在二一年大幅高過財政支出,加上龐大的專項債發行,有接近兩萬億元結轉到二二年使用。中國政府又強調跨週期和逆週期宏觀調節,相信農曆新年後基礎設施建設會陸續上馬,筆者相信這是基礎設施建設的大年。

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