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「貨幣緊縮」對上「經濟軟著陸」 ——1946年歷史借鑑

「貨幣緊縮」對上「經濟軟著陸」 ——1946年歷史借鑑

呂宗耀

國際總經

1324期

2022-05-04 17:00

回顧歷史上同樣嚴重的通膨時期,美國聯準會試圖以緩步升息與縮減資產負債表的手段,控制通膨讓經濟「軟著陸」,與如今的經濟環境極為類似,可供投資者參考。

今年四月二十一日,美國聯準會主席鮑爾在國際貨幣基金組織(IMF)舉辦的會議中暗示,聯準會將在五月初的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議中升息兩碼(○.五%),並且正式宣布六月開始縮減資產負債表(Quantitative Tightening)。經此確認,這將是自二○○六年以來,聯準會首度連續在兩次例行會議當中升息,而一次升息兩碼的決定,則已近二十年未見。

 

此外,鮑爾並在會議中釋放未來政策的展望。首先,對於市場預期接下來將至少連續兩次升息兩碼的預測,其認為市場的反應「適當」,亦即六月以前將可能至少升息四碼。對於三月接近歷史新低的三.六%失業率,鮑爾認為,現在美國整體的經濟「過熱」,聯準會正試著藉由緊縮的方式,讓美國經濟「軟著陸」,也就是在經濟不衰退的前提下,降低如今過熱的需求,以紓解今年包括疫情、戰爭引發的高通膨。

 

鮑爾在會議中說道,他不認為這件事情很容易,事實上要在隨後的緊縮當中,壓低通膨並避免美國經濟「硬著陸」將非常挑戰。今年三月,美國消費者物價指數(CPI)年增率已高達八.五%,續創下一九八二年來的新高水準。

 

我們試著回顧歷史上同樣嚴重的通膨時期,分別在一九四六年到一九四九年,這段時期聯準會試圖以緩步升息與縮減資產負債表的手段,控制通膨讓經濟「軟著陸」,與如今的背景極為類似,以供投資者參考。

 

本文由工作夥伴江若寧(一九九○年~,台北大學經濟系)、張中宜(一九八五年~,政治大學財務管理所)、黃奕穎(一九八七年~,中正大學會計所)、邱政緯(一九八八年~,台灣大學化工所)共同撰述,和讀者共勉。

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