張惟閔：全球資金寬鬆 第一季與第四季值得期待

近期國際消息面雖然詭譎多變，股市、商品、貨幣等走勢劇烈震盪，但整體來看，美國經濟持續復甦，且全球央行前仆後繼「放錢」，資金行情派對尚未結束，羊年的台股仍有高點可以期待。

儘管大盤這二、三年來累計漲幅已經不少，基期相對較高，但全球資金環境寬鬆，代表流動性相當充裕，因此就算很多個股已經不便宜，但以過去經驗來看，一旦市場流動性增加，還是能夠推動股市評價再進一步走高。

目前美國聯準會（Ｆｅｄ）雖然不再ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）、停止購債，但對升息時間點相當謹慎，在確立升息前，仍是資金行情的空窗期，加上元月歐洲央行（ＥＣＢ）宣布出乎外界預期的ＱＥ規模，且日本央行努力維持寬鬆以達成通膨目標，短期間內，「流動性」還是股市多頭的最大靠山。

（攝影／吳東岳）

各方關注聯準會何時升息

羊年最讓投資人關注的，是聯準會究竟何時會升息，一旦啟動，將牽動全球熱錢流向，並降低流動性，但以現階段的國際局勢來看，美國若開出第一槍，估計還只是象徵性意義，因為油價重挫讓ＣＰＩ（消費者物價指數）走低，和聯準會設定的通膨目標二％有段距離，因此未來即使升息，應該也是緩慢調整，對市場的衝擊不至於太大。

事實上，除了升息，美元升值的速度也需要留意，由於商品價格與美元走勢相反，一旦美元升值的速度過快，就會導致原物料價格再度下探，尤其是去年第四季以來上演跳水走勢的石油。

雖然油價下跌能夠增加民眾實質支配所得、擴大消費，有利於刺激經濟，但這次美國景氣好轉，頁岩油開採廠商也有一定貢獻，萬一油價再度破底，將不利於相關業者，已有油商宣布大砍資本支出；另外美元走強，對企業外銷不利，近期公告的首季財報就有這樣的警訊，倘若效應擴大可能影響美國經濟復甦。

儘管變數不少，但台股體質在新興市場裡相對穩健，不易成為外資首先撤離的市場，因為當投資人對全球景氣存有疑慮時，會先削減風險性較高的資產部位，這時像俄羅斯、南非等以原物料出口為主的新興國家，可能會優先被「提款」。

整體而言，在全球流動性充沛、企業基本面表現良好下，預期台股第一季會有不錯的表現，而第二、三季隨著美國升息時間逐漸明朗，市場會經歷一段不穩定的震盪期，等到第四季才有機會再重整出發。
 

半導體、蘋果供應鏈受關注

在選股方向，半導體仍是台灣最具競爭力的產業，不管是上游的晶圓代工、ＩＣ設計，還是下游的封裝測試，都是外資主要青睞的族群；另外，蘋果供應鏈還是最「吸睛」的標的，去年iPhone 6的銷售風潮可望延續至今年新一代的iPhone問世，且蘋果執行長庫克已經預告四月將推出Apple Watch，屆時拉貨潮又會引發資金效應。

其他像是電子商務、工業自動化、汽車零組件的成長趨勢仍會持續，尤其美國經濟復甦，民眾消費信心高漲，對購屋買車捨得花錢，台灣汽車零組件相關廠商都可望受惠。

油價下跌受益的產業，如航空類股等，可視為長期看好個股；中下游塑化股因成本價差擴大，短期仍有獲利機會；另外，對消費者而言，低油價的效果等同減稅，可激勵消費支出，對消費類股業績有利。

至於金融股一四年在業外利益挹注和ＩＦＲＳ（國際會計準則）調整下獲利創下新高，今年在基期墊高下，恐難再有突出表現，由於金融股受政策影響較大，如果投資人要期待股價有所表現，可留意兩岸互動或政府法案是否有新的題材故事。

值得一提的是，過去企業成長時，會將獲利再投入資本支出，但在全球經濟發展速度放緩下，企業較難有大幅度的成長，獲利所帶來的大量現金流，則改用配息回饋股東，因此在大盤上漲空間有限、指數波動大的情況下，尋找獲利穩定、財報健全、產業能見度高的高配息股，不失為另一個好的布局方向。

不過投資人在選擇高配息股，仍要留意其成長性，若擁有高股息但獲利卻沒有成長，有可能掉入「價值陷阱」（看起來便宜而實際上不便宜的股票）當中，建議可在配股息率較高的範圍尋找適合標的；反之，若高成長卻無法有相對應的配息，表示企業獲利的現金流不穩定，也要特別小心。

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羊年的投資重點與危機