陶冬看世界

股災，上周在全球範圍內蔓延。這場災難沒有特別的消息催化劑，匯率也未見突出的變化，但是卻觸發了投資者的強烈拋售，由美國波及世界各地。

亞馬遜宣布調漲最低工資，將在美國就業市場觸發漲工資潮，並為穩定物價帶來挑戰。 世界首富的亞馬遜老闆貝佐斯為手下窮人加工資，此舉所帶來的漣漪，將是跨行業、全球性的。

鮑威爾打一個噴嚏，全世界市場都感冒，最後非農醫生說了一句「真的有燒」。

上周有兩件影響全球風險資產價格的大事發生，一件在意料之中，一件在意料之外。

過去，社會建立在不對稱的信息基礎上，媒體、銀行、零售由此建立起商業核心。 如今，科技變革顛覆了行業龍頭主導的模式，也讓就業市場正在醞釀巨變。

全球風險資產價格在上漲中前行，美中政府互設新的關稅壁壘，但是市場將10％的關稅當好消息炒。美國增長前景理想，全球資金流入，美股連破紀錄，亞洲與歐洲股市亦有進賬。聯儲加息在即，十年期國債利率一度沖至3.1％，最後以3.07％收市，兩年期國債在2.8％周圍徘徊。美元指數未能受惠于聯儲加息預期，上周下挫0.7％。

央行動向上周牽動著風險資產市場的心，白宮聲稱進一步對中國進口產品徵收高關稅為中國股市帶來了衝擊，不過市場對兩國之間重啟談判有憧憬。上周開會的大央行都沒有太多的實質性政策動作，歐洲央行和英格蘭銀行均按兵不動，真正擾動市場預期的是美國利率走勢。

金融海嘯爆發10年來，美國先做出市場出清，再用減稅補元氣，由民間企業引領復甦； 歐洲金融改革卻姍姍來遲，僅靠寬鬆測製造人為的經濟增長，復甦陷入牛步。

上周貿易糾紛和新興市場牽動著風險市場的心，非農就業資料在星期五進一步降低了資金的風險偏好。美加貿易談判裹足不前，白宮據報準備對中國進口產品實施進一步關稅壁壘，川普將貿易欺淩的下一個目標鎖定在日本，全球貿易不確定性是市場揮之不去的陰影。

上周全球風險市場的焦點放在貿易談判和阿根廷危機上。美國與墨西哥達成雙邊貿易協定，但是與加拿大的談判卻臨門不射。白宮拒絕了歐盟提出的汽車徵稅建議。

即使美國核心通膨超過政策目標，已到了貨幣政策該收緊的時候，鮑爾日前在全球央行年會初登場，仍強調漸進式加息，一如他的持平風格。

央行和政局主導了上星期風險資產市場。上周最大的市場事件是鮑威爾在JacksonHole年會上的發言，聯儲主席說看不到“destabilizing overheating”（導致不穩定的經濟過熱）現象，暗示溫和的緩步加息策略會維持下去。