陶冬看世界

上周出現許多重大新聞，美股繼續引領風險資產向好，但是各地的疫情和經濟復甦參差。 美國總統拜登宣佈了美國家庭計畫，1.8兆美元的刺激措施將他上任100天內的花銷帳單拉高到6兆美元，這是史無前例的高度。 聯準會FOMC開會，決定維持政策不變，並展現出強烈的鴿派色彩，美歐日債市同步上升。

病毒變異是生物本性，時時刻刻都在發生，導致全球疫情反彈，此時此刻如何評估形勢，預判世界經濟的前景？

美國政府放風加稅；氣候峰會催生變局。 上周全球新冠感染人數暴增，數個國家採取新的人群限制措施；拜登政府放風加稅，加了公司稅再加個人稅，還有利得稅。美股晃了一晃，然後繼續向上，S&P500再創歷史新高；NASDAQ稍跌，連升四周的記錄被打斷。

今年經濟復甦的力道，儘管史無前例，但終究是根基不牢；這場因疫情造成的衰退，觸發了幾個結構性的變化，影響將十分深遠。

上周市場重點新聞是兩個大反彈，已開發國家新冠疫情大爆發、美國國債發行數量大反彈，不過股市卻迎來了資產價格的反彈，歐美股市同創新高，而A股港股落後。

美債市場遇寒流 非農就業傳佳音

四大經濟體中，美國和中國大幅領先，歐洲、日本乏善可陳，各國財政貨幣政策明顯分道揚鑣，對資金流向和資產價格走勢具有重大影響。

上周發生了兩件大事，首先美國財政部長葉倫在國會聽證時表明，拜登政府正在準備推出巨額的財政刺激方案，並直言可能需要加稅。 隨後一艘貨櫃超級巨輪在蘇伊士運河出口處擱淺，早期的幾次清理活動失敗。 美國的3兆美元（紓困）觸發了股市債市不同的反應，股市看好經濟復甦，再通膨故事帶來舊經濟股的反彈； 債市擔憂財政赤字和通貨膨脹，七年期（美國）公債拍賣又顯疲態，長端美國公債殖利率再次上行。 總體而言，市場繼續朝著reflation（再通膨）方向進行交易，S&P 500 VIX指數回落到19以下。

美國標準普爾500指數（S&P500）上週五微跌，連續數週上升的勢頭就此打住。不過這是一個不錯的結局，因為美國國債市場拋壓繼續，中美阿拉斯加會談刀光劍影，美股四大結算日重疊出現，銀行資本槓桿比率面臨調整。

去年底，中國宏觀政策提出了「不急轉彎」的基調，以穩住經濟； 但今年以來，中國央行卻一直收回流動性，究竟這四個字該怎麼讀？

美國經濟正在復甦，但復甦的勢頭中有許多人造因素，要回到疫情前水平與達成完全就業需要較長的時間；筆者相信，聯準會不敢輕易調整政策。

美國國債利率，點燃了全球資金的焦慮，各大資產種類均受到衝擊，股市尤甚。美國債市延續了近期的弱勢，聯準會主席鮑威爾在國會兩院聽證會上的鴿派言論，也無法平息投資者對通膨再起的擔心，上週四美國國債拍賣情形冷淡，不少大戶選擇觀望。

再通脹（reflaction ）主題，在上週籠罩著全球金融市場，帶出不同的資產價格反應。擔憂拜登的巨額財政刺激觸發經濟過熱和通脹升溫，美國國債遭到拋售，美國十年期國債利率升到 1.34% ，這是過去一年所未見的高點，歐洲、中國的債市也受到類似的衝擊，債市恐慌。

全世界有超過千萬人因疫情失去工作，前歐洲央行總裁德拉吉被正式任命為義大利總理，另一位剛剛上任的美國財長葉倫，在G8財長／央行會議上振臂高呼，“the time to go big is now” （現在該幹大的了），預示全球範圍內的大規模財政擴張。

上周全球股市終於離開了短期題材，如美國總統選舉、散戶對決大鱷，將焦點放回到企業獲利和經濟基本面，美歐股市出現去年11月以來的最大單周漲幅。

奇幻的一周。上周市場的注意力全放在散戶與華爾街精英對決上，紓困方案、疫情、拜登、國會、流動性、央行例會全部靠邊站，一支業務乏善可陳的冷門股，站到了股市的正中央。

各國央行大印鈔與比特幣狂飆，黃金自古以來的地位遭受挑戰，未來黃金的最大價值，恐怕不是保值，而是投資。

上周美國人見證了第46任總統就任，新舊總統交接儀式平安地完成了。 新總統拜登沒有浪費任何時間，連發15條行政命令，開啟他的白宮生涯；股市也沒有浪費任何時間，迅速地結束了Biden Trade（拜登交易），風險資產市場將聚焦回到經濟與疫情上，調整模式開啟。

上週發生在美國的兩大事件，導致全球風險資產市場大起大落。

央行的貨幣政策不改，筆者相信股市牛市不滅；如果你的財富跟不上金融通貨膨脹的股價、房價，你就是輸家。

2021年第一周，美國政治以撼天動地的態勢爆發了，美國國債亦遭到拋售，但三大股指卻同創新高。