陶冬看世界

在辭舊迎新的鐘聲到來之前，大西洋岸邊和太平洋岸邊各發生了一次撕裂。撕裂不僅對市場，甚至對地緣政治都會產生深遠的影響。在大西洋岸邊，英國宣布正式脫離歐洲共同體，「we are free」，英國首相約翰遜如此形容，歐洲三極中的一極陸離了，英國股市也是今年世界上罕有的倒跌行情。在太平洋兩岸，美國紐約證券交易所根據總統行政命令，宣布啟動三家中國電訊營運商的退市程序，中美之間的金融戰進入到全新的階段

在聖誕鐘聲中，大西洋兩岸分別傳出達成協議的消息。在曠日持久的英國脫歐貿易談判上，英國最後一刻就漁業捕撈額度作出讓步，與歐盟達成貿易協定，2021年初英國不至於無協議脫歐，英鎊匯率上升。

兩樁曠日持久的談判，在上週五按下了風險資產價格，不過總體上看資金以正面的態度進入耶誕節假期。

中國雖是新冠肺炎疫情首波爆發的國家，但在2020年下半年，經濟復甦亮麗，領先全球主要經濟體；進入2021年，中國經濟復甦是否穩健持續？筆者提出值得投資人關注的七大重點。

消息多多的一個星期。上周新冠疫情在許多國家再創新高、歐洲央行加大資產購買上限，為經濟下滑做準備；德州檢察長匪夷所思地在最高法院訴訟另外四州的選舉過程，但被駁回；美國聯邦藥管中心授權一支mRNA疫苗緊急上市；英國與歐盟的最高級談判未見進展，雙方都不看好周日結束的談判。

美國總統當選人拜登宣布，美國聯準會前主席葉倫將出任新內閣的財政部長；眼前因疫情受創的經濟、龐大的財政赤字⋯⋯，都將是她上任後面臨的棘手挑戰。

全球股市交出了十分亮麗的11月份成績單。美德英主導的三款疫苗先後公佈了第三期試驗結果，市場憧憬疫情主導的經濟衰退出現轉機；民主黨候選人在美國大選中取得多數選舉團票，儘管最終結果尚有爭議，因美國選舉所出現的尾部風險逐漸消失。

上週多數時間風險市場的焦點放在疫苗、疫情上，直至美國財政部要求停止部分流動性緊急救援安排。美國和歐洲的新冠疫情繼續惡化，日本也出現狀況，全球受感染人數再創新高，資金擔心全球經濟復甦前景，交易基調偏審慎，但是受到疫苗消息鼓舞，資產價格並未表達出太悲觀的態度。

這是全球規模最大的自貿協定，覆蓋世界近29％的人口，超過3成的經濟和貿易總量。對未來亞太區經濟及貿易的發展、產業與市場之融合都具有深遠的影響。

上周發生了兩件大事，之後都需要等下文，但是股市升了，風險資產市場活躍了。 第一件大事是星期一，一家美國上市的藥廠率先宣佈，COVID-19疫苗的三期結果顯示90%的有效性，市場認為抗疫勝利在望，飽受疫情摧殘的實體經濟股票大升。

一場金融危機與一場瘟疫，令財政政策與貨幣政策的邊界消失了。 原本獨立且不受政府影響的貨幣政策，成為了財政政策的馬前卒。

新冠病毒和美國選舉，把風險資產市場害慘了。MSCI全球指數在上周錄得三月股災以來最慘烈的單周下跌，風險指數VIX逼近近來罕見的40關口，去風險降槓桿成為風險市場一致的操作方向。

美國總統候選人電視辯論打了一個平手，歐洲疫情進一步惡化，美國中西部新增感染人數飆升，英國與歐盟的貿易談判依然膠著。

新一波疫情來襲，受感染人群平均年齡普遍下降；人類對病毒的恐懼下降，也帶來新轉機。 但央行印錢填補疫情製造的巨大財政窟窿，恐怕也是新常態。

從德國車廠到美國機械廠商，都交出了不俗的業績，但是上周宏觀壞消息不斷，包括美國就業數據、歐洲疫情反彈、英國的脫歐談判，成為拴在風險資產腰上的三塊大石，股市試圖反彈失利。

上周，美國總統川普好受一點了，美國股市也好受一點了。川普靠的是雞尾酒療法，美國股市靠的是經濟刺激措施。國會民主共和兩黨對第二輪經濟救援計劃的規模和內容意見嚴重對立，民主黨要求起碼兩萬億美元以上，而共和黨堅持不超過一萬億，大家對對方的提案嗤之以鼻，川普一怒之下聲稱撤回救援計劃，一天之後他的立場便有軟化，轉而支持一項1.8萬億美元的計劃，而民主黨人眾議院議長佩洛西也在談判立場上有所緩和，市場大悅。美股走出七月以來最佳的單周行情，全球股市同樂，國慶長假期後的中國A股也有靚麗表現。

近來看好拜登勝選的人變多了，「拜登經濟學」還登上雜誌封面；然究其特點：什麼都做，但可能都做不好，人們對他的期望怕是「少犯錯誤便是勝利」。

October Surprise（十月驚奇）。全球風險資產在九月的去風險浪潮中已經跌得灰頭土臉的，好不容易熬到九月底，在抄底聲中資產價格出現反彈。但是美國宣布總統川普及第一夫人對新冠病毒測試呈陽性反應，市場大嘩，賣壓再度湧出，S&P500及Nasdaq星期五同告失守（全周仍收漲）。

風險資產市場繼續連綿陰雨，資金尋求規避風險和下調槓桿。

中國出口商近期忙搶船位、搶貨櫃，但這種熱絡恐怕是暫時性的。疫情導致的各國結構性失業，終將影響終端消費需求，因此對中國出口前景不可過度樂觀。

上周三大火頭，風險資產市場動盪不已，資金繼續去槓桿、去風險。