用反週期的貨幣政策試圖解決結構性經濟問題，簡直就像是醫生開錯藥。這些藥治不了病，市場的反應也認定了這一點。
然而，市場對它的熱情，卻僅僅維持了十天，其政策效應之短命，恐怕在央行史上也會留下一筆。
當然，市場在央行出招之前，已經有所預期，並積累下一定的升幅。自從歐洲央行總裁德拉吉「不惜一切代價捍衛歐元」的言論一出，針對歐洲股市、歐元的放空盤便持續平倉離場，西班牙、義大利國債絕地反彈，歐洲銀行股亦表現亮麗。美國股市更升至二○○七年以來的高位，政策未啟動，資產價格已經有反應。
其實央行的政策，在某種程度上被市場所挾持。
在歐洲，西班牙十年期國債殖利率當時已升破七％，高燒是可以燒壞人腦的，歐洲央行不出招，西班牙必然出事，必然波及歐洲銀行及歐元的穩定、安全。
在美國，市場無視聯準會六月的相對冷靜，將市價托高，給柏南克造成騎虎難下之勢，沒有人敢承擔不出招可能帶來的潛在市場衝擊。
但是央行出的這些招數，對解決各自的問題卻作用不大。筆者看來，用反週期的貨幣政策試圖解決結構性經濟問題，簡直就像是醫生開錯藥。
歐洲的問題，乃結構性財政問題，必須通過增收入、減支出來解決。經濟不景氣，增不了收入，則只能削減開支。可是減福利、裁員勢必惹眾怒，在民主政治中屬大忌，對政治家則是「找死」。
美國的問題則是銀行的中介功能壞死，央行所製造的流動性，無法通過銀行渠道，分配到有需要的企業、消費者以及房地產市場中，於是，經濟復甦乏力，就業舉步維艱。
至於日本，其銀行中介功能已喪失二十餘年，人口老化、產業外移造成內需不足，就業疲弱。
世界三大發達經濟目前所面臨的，均屬於結構性困難，需要通過結構性改革加以整治。從貨幣政策上「放水」，試圖根治結構性困局，實屬緣木求魚，不得要領。怪不得市場炒完就跑，央行本來就開錯藥。
ＱＥ對救經濟效果不彰，其實這一點央行本身也明白，但是在政策的武器庫中，可供選擇的已經不多了。財政政策已到彈盡糧絕的地步，利率政策也無進一步的空間，唯有ＱＥ還可以支撐一陣。但是更重要的，其實是結構性的改革。
ＱＥ不會觸及任何人的利益，不會移動誰的奶酪，但是結構性改革是一劑苦藥，必然會影響生計、影響選票，觸動利益。這就決定了美、歐、日不約而同地選擇了帶有糖衣的藥劑。但是這些藥治不了病，市場的反應也認定了這一點。
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