英國脫歐，對全球增長構成不確定性，英國及歐洲央行勢將加大QE力道；美國升息時間點大幅延後；至於中國，為了刺激經濟，也找到放水的理由。
英國脫歐（Brexit）帶來的短期衝擊，似乎不算太大。因為市場的槓桿不高，沽空量不大，儘管英鎊大跌、股市爆挫兩天，沒有哪類風險資產價格出現斷崖式崩盤。但這不意味著英國脫歐的影響不大，只是其傳導機制不同。
英國脫歐主要衝擊英國和歐洲的實體經濟，對全球增長影響應該大過對市場衝擊。脫歐後，部分金融功能須搬回歐洲大陸。歐元結算中心必須移出倫敦，由於監管原因，保險、基金、信用卡等行業都要將歐洲部分業務移至歐陸，這對倫敦金融中心衝擊甚大，而金融業是英國最具全球競爭力的行業之一。
英國甚至將面臨投資停滯局面。商業機構恐暫停投資計畫，直至脫歐細節出爐、英鎊跌定。英國政府群龍無首、拖延申請退出的談判，只會加深不確定性，更令商業投資卻步。瑞信預測下半年英國經濟進入衰退，明年也不景氣。
歐洲經濟未必直接滑入衰退，但原本薄弱的增長勢頭更難維繫。英格蘭銀行和歐洲央行均有較高的機會進一步寬鬆貨幣政策（QE）。英國應該會降息，歐洲的負利率已難以為繼，但是擴大購買資產規模、增加購買資產的種類，應該是歐洲央行政策的方向。如果歐洲加大QE力度，歐元匯率持續下挫，相信日本銀行不會坐視不理。
英國公投結果，已將聯準會的升息時間點大幅推後。英國的經濟衰退和歐洲潛在的公投熱，給聯準會一個很好的理由多看少動。筆者認為美國下一次升息是明年五月的事情，如果屆時就業增長出現鈍化趨勢，則公開市場委員會樂得結束本週期的升息活動。
中國經濟仍處在下行週期，第一季度的巨額信貸擴張，只給經濟帶來一個月的好景。為維持增長的基本穩定，估計今年下半年還需要刺激政策，中國央行還需要放水。
英國脫歐不僅將英國經濟推向衰退，對全球增長也構成不確定性，而且這種不確定性可能持續若干年。各國央行趁機再次放水的機會頗高，世界上已經有破紀錄的十四兆美元國債呈負利率狀態，不過筆者相信，QE還會加碼。
（本專欄隔周刊出）
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