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萬一美國不升息⋯

萬一美國不升息⋯

2015-01-29 10:16

各界對歐版QE已心裡有數,全球金融市場也早已充斥著美國QE所帶來的流動性,如今,ECB宣布採取積極的QE政策,美國若再升息,可能導致美元更進一步走強,恐怕會燒熄剛剛冒出頭的復甦火苗。

一月二十二日,歐洲央行(ECB)宣布將實施量化寬鬆政策,激勵市場走勢。ECB此舉,勢必會對資產價格再推一把,與當年美國聯準會(Fed)推QE的效應如出一轍。

華爾街的名言:「不要與聯準會對作。」(Don't fight the Fed.)當Fed採取貨幣刺激政策,就買進股票、債券、不動產等,因為這些資產價格都將上漲。我們是否也不應該和ECB對作呢?

歐版QE將面臨實務面與政治面的兩大挑戰,這可能會讓QE效果打折,或延後產生效益。歐洲企業的融資多半來自銀行借貸,美國企業則普遍發行債券籌資,因此歐洲金融市場的規模比較小,流動性也稍差;ECB若要將一.一兆歐元挹注到經濟體,難度不低,也可能會惡化原本已呈負利率的經濟。過去我們並不十分了解「負利率」,到底是會刺激需求?還是進一步折損市場信心?

各界對歐版QE已心裡有數,全球金融市場也早已充斥著美國QE所帶來的流動性,因而歐版QE的影響可能較小,或發酵的時間會比預期來得久。然而,我們要從更宏觀的角度來觀察。

首先,在商品價格崩盤下,Fed可能不會急著升息,因為這表示全球需求走疲,或是通膨預期偏低。如今,ECB宣布採取積極的QE政策,美國若再升息,可能導致美元更進一步走強,恐怕會燒熄剛剛冒出頭的復甦火苗。

其次,市場幾乎已百分百認定Fed會升息,所以一旦Fed正式升息,也沒什麼大不了的。反之,萬一Fed不升息,股市必然以上漲回應;可以想像,保守的投資人屆時會有多麼驚慌失措。

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