主動式ETF系列4一台積電條款「備而不用」？經理人不重押權值股的獲利密碼，竟來自「非0050成分股」

示意圖。

李瑞瑾、林怡妏研究員‧黃浚瑋、吳辰君

shutterstock

2026-05-20 12:00

+A -A

加入收藏

主動式ETF在台灣亮相剛滿周年的此刻，儼然已成市場新寵。資金加速湧入、業者頻推商品，經理人操作動向也成熱門話題。

暴紅的底氣，是投信業者紛紛推出王牌操盤手登場秀拳腳，是一座逼得高手們必須近身肉搏拚績效的激烈擂台，此外，政策給力、股民跟單，也擴大了主動式ETF的影響力。然而隨著基金規模放大，操盤難度恐將提高，經理人們的新試煉，也將開始。

台積電條款鬆綁上限

布局未必會買滿挖掘高成長潛力股

市場蒸蒸日上的另一面，挑戰也緊接而至。隨著主動ETF規模水漲船高，經理人的操作彈性也變得更加受到關注。值此之際，主管機關日前宣布放寬主動式基金單一持股上限，成為帶領主動式ETF市場走向另一競爭階段的關鍵政策。

金管會於4月23日發布俗稱「台積條款」的新規，將國內股票型基金與主動ETF投資單一個股上限，從原本占基金淨資產的10％以內，提高至25％上限。

對此改變，投信業者多正面看待。「法規鬆綁，讓基金布局能更符合市場現況。」陳朝政指出，隨著台積電在台股權重高達44.5％，過去單一個股的10％持股上限，也就限制了經理人的配置彈性，「這次放寬限制，核心在於回應台積電的特殊地位，使基金配置更具合理性。」

野村投信總經理黃宏治認為，接下來可預期各家業者會修改契約、放寬持股上限，「但，未必真的會將部位買滿！」他直言，「在過往仍有一成持股上限的環境中，每年勝過大盤的主動式基金已不在少數，代表台股有不少個股漲幅優於台積電。」因此他認為，經理人會檢視其他個股的成長性，不會盲目將資金投向單一標的，台積條款更像是「備而不用」的工具。

若攤開主動式ETF持股名單，與「含積量」超過六成的0050相比，也可看出主動操盤經理人「不靠重押權值股就能打敗大盤」的能耐。

以「瑤池金母」操盤的00981A來說，台積電持股比率不到9％，前30大持股中，有近半數的十四檔個股皆不在0050的持股名單中。而力求在市值50大基礎上擴大選股範圍、創造超額報酬的00985A，前30大持股中也有12檔非屬0050成分股。

這些尚未獲0050納入的個股，猶如王牌經理人精心挑選、用於打敗大盤的祕密武器，然而，主動ETF依規定必須每日公布最新持股完整名單，就像是經理人們必須公開自己的「武功祕笈」，隨著基金績效攀升，市場也開始學會按圖索驥，試圖跟著經理人找明牌。這麼一來，主動式ETF經理人又再次放大了自己對市場影響力。