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四大策略 走出新興市場套房

四大策略 走出新興市場套房

歐陽善玲

金融風雲

法新社

982期

2015-10-15 15:48

遇到市場走空頭,基金就要停扣?其實不然。
巴菲特說:「別人恐懼我貪婪。」在大跌時,更要懂得撿便宜!
七大資產管理業者指點明路,告訴投資人該怎麼買。

「你還在扣款嗎?」五年前,兩個朋友相約到基金公司開戶,填完一堆表單後,還很興奮地跟服務人員確認,當月是否就能啟動定期定額扣款;當時兩人心志堅定,將此視為長期投資的一部分;天真地以為只要「擺著不管」,許久之後查看對帳單,便會發現自己意外多了一筆財富。


日前,兩人見面的第一句話,就是確認彼此是否仍在「同一條船上」;「老實說,今年六月,我決定認賠殺出拉美基金了,定期定額投資五年,虧損竟接近四成,真是太煎熬了。但賣出後,我又開始後悔,恨自己沒咬緊牙關撐過。」


另一位的處境殊途同歸,「先前出現兩成獲利,但沒有停利贖回,沒想到短短幾個月之後再看已變虧損,現在要贖回認賠,心有不甘,但想要繼續加碼,卻又擔心受傷更重。」


進退舉棋不定,成了所有新興市場投資人當前最大惡夢。


根據晨星基金統計,截至上半年,國內投資人布局在新興股票型、及債券型基金金額超過三千六百億台幣;歷經這兩年修正,有些還在虧損、卻沒被嚇跑的資金,現階段有必要自問自答一件事:願意花多久時間、投入多少資金等待解套?在答案確定前,不妨先盤點一下,未來新興市場的機會與風險。

 

策略一》準備長期抗戰  基本面問題多  可先贖回或減碼


 「這幾年新興市場開始走衰運,從二○一一年,中國對原物料需求下滑,到股、債、匯市大跌三部曲,就已注定這是一道難解的投資習題。」瑞銀投信投資部主管張繼文說。


他進一步拆解新興市場沉淪三部曲,首先是一三年美國聯準會宣布縮減QE(量化寬鬆貨幣政策)規模,造成過去湧入新興國家的熱錢回流美國;一四年,油價一瀉千里、原物料需求疲軟,新興市場感受到強大威力。今年八月,中國大動作讓人民幣貶值,等於又補了新興市場一刀。


「全球經濟復甦緩慢,新興市場連帶受害,加上明年伊朗解除石油禁運,壓抑油價走勢,原物料大漲無望。」張繼文直言,買新興市場股票,看的是未來趨勢,但是現在基本面問題很多,投資無法一下看得太長遠。


換言之,至少到目前為止,新興市場厄運還看不到接近尾聲的跡象。在這個基本態勢下,穩健與保守型的投資人就必須考慮,無論是賺是賠,或許應該先將手中的新興市場基金部位減碼,贖回或者部分贖回,降低投資標的持續受傷的風險。


策略二》穩健保守投資  贖回資金  再投入定期定額


  在降低了既有的新興市場部位後,接下來,就是尋找適當的重新布局時點。對定期定額投資人來說,「低檔不停扣」是永遠的真理,既有的部位贖回,不代表就要停止扣款,尤其現在新興市場的評價面,的確已在歷史低點。


「據彭博資訊統計,目前MSCI新興市場指數股價淨值比為一.三二倍;過去二十五年,只有五%機率會落在這個區間,可見以評價面來看,現在這個價位已極具吸引力。」摩根投信產品策略部協理張台雲表示,現在以定期定額方式參與新興市場,風險相對低。


國泰新興高收益債券基金經理人李安傑則表示,「從油價角度看,去年原油每桶自一百美元下跌到四十五美元,跌幅是五五%;現在油價在五十美元附近,要再跌一半的可能性不高;此外,今年第二季末,新興債市指數利差擴大,債券價格下跌,現在幾乎接近二○○八年金融海嘯時水準,評價便宜,確實是可留意的進場時機。」


定期定額繼續扣款,就是現階段穩健保守型投資人的第二步策略,在贖回基金之後,將資金持續滾入基金中,以分攤波動風險,加速報酬翻正。至於積極型的投資人,則必須尋找更明確的時間點,以單筆投資積極敲進,較有迅速逆轉戰局的機會。

 

股價淨值比

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策略三》積極型投資  先停扣  市場大跌再單筆買進


 「積極型投資人,就資金效率角度,建議定期定額可先停止扣款,等到市場大跌再單筆大額敲進,搏一把,可加快獲利速度;另外,單筆投資人現在也不用再加碼,只須等待市場重挫再投入即可。」復華投信債券研究處研究經理汪誠一如此表示。


元大新興市場ESG策略基金經理人張哲銘也認為,短線想要占新興市場的便宜,進出時機就要抓得精準,否則資金套牢風險不低,尤其現階段各項數據皆不樂觀,難以突破箱形整理格局。除非市場遇到不理性重挫,投資人以搶短為目標,低接高出、波段操作,才可能在新興市場上嘗到甜頭。


但除了「非理性大跌」,兩位專家也同時提出了現階段新興市場扭轉頹勢的轉折觀察指標。


汪誠一表示,眼前已開發國家經濟不足以支撐新興市場,為搶救出口競爭力,新興國家貨幣競相貶值,形成惡性循環;要想導入正向循環,最重要關鍵,仍在美國應盡快升息。


他表示,歐美成熟國家對全球經濟體貢獻約五五%,其中消費就占了七成左右;新興市場貢獻則占四成,主要提供原物料及廉價勞力。「美國升息對新興國家最大的意義,在經濟確定復甦;這對靠消費帶動的新興市場經濟體來說,才是扭轉衰弱命運的訊號。」


而張哲銘則把未來觀察重點放在中國,「新興國家以中國馬首是瞻,在經濟轉型仍須時間消化下,新興市場指數最多就是大區間遊走,目前還看不到長線契機。」他解釋,中國經濟要好轉,觀察重點在製造業PMI(採購經理人指數)、水泥報價、鋼鐵產能及全國發電量是否回升。


至於布局標的,專家看法雖然略有不同,但大致可歸納兩大重點,首先,在美國確定升息之前,新興市場仍難擺脫困局,且股、匯、債市都將持續受到資金抽離的不確定因素凌遲,因此布局須鎖定有貨幣寬鬆政策加持的區域。


包括未來有機會再降準降息的中國,具QE支撐的「非俄羅斯」東歐市場,在政策引導下,都有利提升金融資產價格。簡單的說,美國升息之前,新興市場一方面並不具有「基本面改善」的題材,又會籠罩在資金抽離的陰影,因此一旦遇上指數大跌的加碼時機,選擇仍有貨幣寬鬆政策力挺的市場風險相對較低。

 

美國

看好「美國聯盟」:全球生產基地持續轉移,越南、印度可望成為美國最大工廠,利多簇擁。(攝影/林育緯)


策略四》美國若升息  首選美國聯盟、新興亞洲市場


 相反地,如果美國宣布升息,且經濟基本面復甦樂觀,此時資金就要以製造業為主的新興亞洲,及與美國消費關係密切的墨西哥為首選。


「過去十年,中國經濟高速成長,全球新興市場雞犬升天;現在中國經濟結構調整,成長動能趨緩,新興市場投資價值就被打回原形。從發展歷史中可看出一個道理,即天然資源豐沛對新興國家來說,絕不是一件好事。」群益投信債券部副總經理張俊逸認為,缺乏資源的國家,在全球經濟不振下,反而因過去養成的勤儉習慣,成為一大助力;而原物料出口國則在全球經濟缺乏動能下,面臨很大的調整壓力。


張俊逸表示,像中國、印度經濟雖面臨瓶頸,但政府推動新政決心強烈,定能比原物料出口國更早脫離困境。「特別是印度,近年來開始投入基礎建設,往製造業邁進,產業結構改善,就是一個好的開始;而亞洲的核心在中國,隨著人民幣浮動區間放寬、中國資本管制開放,也有助於長線經濟體改善,中、印堪稱是新興市場最值得投資的區域。」


富蘭克林華美投信投資長李祖任則建議,布局新興市場應該要貼緊美國復甦概念;尤其印度、越南具有人口紅利及低廉的勞動成本,對外商吸引力大。更重要是,在全球生產基地持續移轉下,十年後,與美國貿易緊密的印、越可望成為最大勞動力市場,投資想像空間極大。


「中國大陸生產成本提高,以長期戰略角度,全球生產據點自然逐『低廉成本』而居,對國外投資人來說,風險、勞動力、基礎建設及政治面四條件,永遠是最重要的考量。」


他強調,隨著成熟國家人口老化、需求疲弱,新興市場面臨前所未見的經濟風暴;加上金融市場去槓桿化效果不明顯,債務結構仍須進一步改善,長期投資趨勢難以扭轉。投資人進入新興市場,切記提高風險意識,短線靈活操作,才可能全身而退。

 

新興市場

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