新興市場資金出走潮已到尾聲

擁有「投資世界的印第安納瓊斯」美稱、富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克．墨比爾斯，在剛拜訪完拉丁美洲及撒哈拉以南非洲地區的企業後，帶著第一手資訊，來到台灣與投資人見面。

一年當中有超過兩百天實地走訪市場的「新興市場教父」，對於已經疲弱好一陣子的新興市場究竟看法如何？

新興市場  資金出走潮後，走長多行情

過去三年，摩根士丹利（ＭＳＣＩ）新興市場指數下滑逾五％，相對之下，ＭＳＣＩ全球指數卻上揚八％，美國指數更出現兩位數的漲幅。新興市場曾經是投資人的最愛，近幾年卻頗讓投資人傷心。

墨比爾斯認為，除了地緣政治因素與中國經濟走緩拖累新興市場外，近半年來，新興市場貨幣與股市遽然下修，與國際熱錢大舉出走息息相關。

他進一步指出：「先前幾年國際熱錢大舉進駐新興市場，大家都是在賭新興市場貨幣嚴重低估，企圖想大賺一筆貨幣升值財。再加上，新興市場債券殖利率與先進國家債市殖利率有頗大的利差可供套利，所以，大筆大筆的資金湧入了新興市場債市。」

然而，這場套利劇本卻因美國聯準會開始收縮量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ），即金融市場人士所謂的「tapering」，而走調了。墨比爾斯解釋：「tapering讓美國公債價格走跌，殖利率躥高，同時也導致新興債市與美國債市兩者間的利差進一步縮小，引發資金撤出新興市場債市。國際熱錢出走，不僅導致新興市場貨幣走貶，也重創當地股市！」

於是，大家都想問：新興市場果真褪色了嗎？

墨比爾斯認為，在聯準會決定減碼ＱＥ的震撼歸於平靜後，投資人對於新興股市的興趣有增溫跡象，「新興股市資金出逃的態勢正進入尾聲，很多人逐漸注意到這些市場的投資價值，新興股市的預估本益比已不到十倍，當前評價面非常有吸引力。」

「其次，歐美股市漲多導致投資法人配置比重過高，資金也將移往新興市場。」

倒是聯準會主席葉倫日前一席提前升息的談話，引發全球市場震盪，但墨比爾斯認為，長期投資者不應該把重心放在美國聯準會的升息上，尤其聯準會朝向正常化貨幣政策的聲明，指向美國經濟正在復甦，既然如此，新興市場可望從美國走揚的經濟中受益。

全球在經歷一場資金乾坤大挪移後，墨比爾斯認為，短期新興市場將因之前恐懼過頭的資金開始回流，拉出一波反彈行情。中、長期而言，則將邁入反映基本面的長多行情。

墨比爾斯比喻說：「把全球股市總市值當成一塊派餅的話，新興市場股市總市值目前比重約三二％，我認為新興市場股市合理的比重應該到五○％，未來幾年內將進一步提升至六○％以上。」

台股  看好中國內需股，可惜太貴

「以購買力平價來衡量的ＧＤＰ（國內生產毛額）而言，新興市場占全球ＧＤＰ比重目前已逾五○％，儘管中國、印度、巴西等國經濟成長率放緩，但仍遠高於先進市場，十年後，將達到六○％以上，長期而言，股市將充分反映經濟基本面。」墨比爾斯分析道。

墨比爾斯近幾年鮮少對台股發表公開看法，在這次專訪中，他表示：「我很久以前就對台灣高科技股很有興趣，現在特別看好台灣公司在手機相關的ＩＣ設計股與手機零組件股。」

至於台灣的非科技類股，墨比爾斯坦白地說：「在中國市場經營有成的台灣公司，從食品、果汁、腳踏車等各行各業我都很感興趣，也很想買，唯一的問題是，具有中國內需概念的台灣公司股票實在太貴了，買不下手，只能靜靜等待合理價格的到來！」

我們也針對台灣刻正進行的反《服貿》學生運動，請教這位在新興市場擁有四十年投資經驗，歷經各種政治與社會騷動的金融沙場老將。墨比爾斯說：「把《服貿》回歸單純經濟問題的話，抗議群眾終將慢慢了解《服貿》對台灣經濟利大於弊，因為，中國畢竟是台灣最主要的貿易夥伴。」「我個人觀察，群眾的憤怒主要是來自對政治的不滿，未必真的完全反對《服貿》。」

墨比爾斯認為，就算台灣目前社會運動真的演變成泰國的暴動，衝擊也是短期的，對經濟面打擊也有限。「泰國暴動的那段時間，大多數企業依然正常營運，所以，反《服貿》的抗議活動，不會影響我對台股的看法。」

談起邊境市場，墨比爾斯近來加碼了一些非洲國家，像是肯亞和奈及利亞的股票。他說：「邊境市場基期低，所以未來空間遼闊！」

其實，自八○年代新興市場的新投資概念興起後，已經過三十年的時間，新興市場確實變得不再新鮮，而不斷探索新興國家的墨比爾斯，因此將目光移向回報率更高、相對投資風險也更高的邊境市場，「如果等到每個人都認為該投資時，適當的投資時機早就過去了。」今年七十八歲的墨比爾斯並未停止冒險。

邊境市場  基期低，未來空間遼闊

與風險相比，墨比爾斯更懼怕錯失機會，而邊境市場就是現階段他眼中難得的投資機會。

除了邊境市場外，現在這位教父級人物也特別關注中小型公司，「如果只追蹤大型股，可能損失新興市場經濟最具活力的一些領域，而投資小型企業的潛在負面風險是可以應付的。」墨比爾斯指出，投資小型公司的困難包括更昂貴的研究成本、資訊的缺乏、短期內的高波動及有限的流動性等，但「長線投資」可以幫助應付這些風險。

這與一般投資人的思惟大不同，鮮少人會以「長期投資」來面對高波動的新興市場，但墨比爾斯卻主張不論買邊境市場還是中小型公司，都應該以「長期持有」來化解高風險。

整體來說，新興市場中，邊境市場及中小型股是墨比爾斯現階段最看好的標的；金磚四國中，他則最看好中國，其次是印度、巴西、俄羅斯，他解釋，巴西股市經大幅修正後，投資機會逐漸浮現。邊境市場則鍾情非洲人口最多的奈及利亞，天然氣資源豐富的阿爾及利亞，人口結構年輕的越南、肯亞等國。

接受《今周刊》訪問時，墨比爾斯雖然先前已與台灣投資法人開了一整天的投資說明會，依舊精神飽滿、談笑風生。他分享養生祕訣說：「我每天至少花一個半小時進行跑步、健走及重量訓練等運動。」最近兩個月，他更加入了素食行列，「中國菜料理蔬菜的方式太美味了，協助我克服對肉食的口腹之慾。」

七十八歲的墨比爾斯，依然活力充沛地持續他的探索旅途，而他指點的新興與邊境市場之路，或許對許多人而言，將是一條充滿驚奇與刺激的冒險之路。
 

78歲的墨比爾斯對法人作簡報時，依然充滿活力。(攝影/林育緯)

馬克．墨比爾斯（Mark Mobius）
出生：1936年
現職：富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁
學歷：麻省理工學院經濟學博士