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台積法說會後股價跌趴 專家卻看到電子產業的兩隻春燕 車電、5G已成未來成長雙引擎

台積法說會後股價跌趴 專家卻看到電子產業的兩隻春燕 車電、5G已成未來成長雙引擎
台積電法說會由董事長劉德音(右)、總裁魏哲家(左)輪番答詢,內容雖不盡人意,隔日還迎來超過 4 %的跌 幅,但專家仍從法說會上的訊息嗅出產業趨勢。

呂玨陞

理財

攝影/陳弘岱

1283期

2021-07-21 09:45

在這次法說會過後,台積電股價大跌逾4%。不過,有別於市場對法說會內容感到失望,專家卻認為:「其實沒那麼糟!」他們看到哪些關於整體產業的新亮點?

7月16日這天,台股一開盤就下跌195點,主要原因就是被「護國神山」台積電(2330)的表現拖累,也是台積電繼4月的法說會過後,再次在法說會隔天表現慘綠。

 

當日開盤,台積電股價就跌破6百元大關,開低走低,終場下跌4.07%,也是今年以來,單日跌幅第2大的交易日。

 

台積電下跌的主因不難理解,就是前一天的法說會內容不如市場預期。從台積電公布的第2季帳面數字來看,營收3721.5億元,符合原本市場預期;差異比較大的是毛利率,第2季毛利率從市場普遍預期的50.5%,下降0.5個百分點,掉到50%。雖然展望第3季的毛利率,台積電預估值回到50.5%,較第2季稍微攀升,但仍然低於市場預期數字。毛利率不如預期的情況,就直接反映到股價的波動上。

 

毛利率微降〉

若扣除匯率因素差距有限

 

法說會中,台積電對於毛利率數字提出解釋,表示主要受到匯率影響,且先進製程5奈米導入的程度較預期低。法人據此分析,如果撇除匯率的因素,其實台積電的表現與市場預期數字相去不遠,再考量台積電的先進製程領先地位穩固,其實可以不用太過擔心。

 

此外,熟悉半導體供需的路博邁投信董事總經理侯明孝,則是從台積電法說會上的資訊,看到了整體產業的正面訊號。首先,整條以半導體為主的產業,並沒有因為台積電的毛利率不如預期而逐漸黯淡,反而還繼上次法說會後,再度上修今年半導體產業的成長率,從原本的12%上調至17%,晶圓代工產值則是從原本的16%上調到20%,由此可見,半導體的需求仍然保持樂觀。

 

再來就是供給面。侯明孝指出,過去12個月以來,半導體產業主要還是圍繞在供給產能不足的緊繃態勢之中,這次台積電依然不認為這樣的情形會在今年緩解,很有可能持續到明年,在供需依舊失衡的情況下,「確實不應該看壞半導體下半年的展望。」

 

不過,半導體並非只有不斷成長的利多。侯明孝觀察,法說會一開始,台積電就主動說明「全球製造藍圖」,其中包含美國、中國、日本的擴廠計畫。

 

台積電指標性的「全球製造」,意味著全球半導體製造產業有「在地化」的趨勢。這次新冠疫情期間,半導體嚴重缺貨下,對不少國家的國防、經濟都有影響,各國開始體認到半導體必須要有「自主權」,因此開始設法扶植自家的半導體產能。有製造能力的企業則會「被要求」到國外設廠,所以不只有台積電「全球製造」,其他的半導體上游不論是設備材料,還是下游的封裝測試,也都必須做到更多的全球化布局。

 

對於企業如何維持營運效率、成本控管與人力訓練,都是過去半導體供應鏈比較少遇到,但是未來會面臨的課題。侯明孝分析,企業如果在「全球化」這門課題處理得好,會是成長的轉機;一旦處理不好,他不諱言:「很有可能會造成獲利上的累贅。」

 

支援車電〉

MCU產量增六成解晶片荒

 

至於半導體之外的電子產業,則可以從台積電所代工產品的終端應用,窺見其他電子相關應用的市場與趨勢變化。

 

先從上半年缺貨缺最凶的車用MCU(微控制器)晶片來看,台積電今年上半年已經比去年同期增產30%,預計全年會增產60%,這意味下半年增產速度將更迅猛,預料將有效並緩解汽車產業與其他車用電子的出貨牽制,加速車用零組件存貨去化的速度,並增加整體產業的成長動能。據此,不只下半年,已經有法人看好車用電子將會熱到2022年。

 

另一項重點,則是在這場法說會上隨時可以聽到的「5G」。台積電總裁魏哲家就強調,5G仍是推動先進製程需求的重要驅力。

 

侯明孝進一步分析,從全球5G建置的進度來看,原本中國居於領先地位,但自從華為被美國制裁、被列入實體清單後,過去這一年以來,不只中國的5G建置趨緩,同時也影響到全球5G的建置進度。原先不少已經決定使用華為網通設備的國家,隨著華為缺少關鍵零組件、無法出貨,只好紛紛改變計畫,更換供應商、重新認證。

 

但隨著疫情控制下的經濟重啟,供應商紛紛通過認證,歐美應該會加速5G基地台的建置。侯明孝認為,這波重新點燃的5G基礎建設,會消耗掉不少HPC(高效能運算)與5G網通的晶片,甚至到明年上半年,5G與HPC需求都會維持高檔。

 

11 檔蘋概股營運表現

 

iPhone

歐美逐漸解封,暫緩許久的 5G 建置工程重啟,指標性的  iPhone 5G 手機預期銷量會很不錯。(圖/達志)

 

5G換機潮〉

蘋果啟動拉貨蘋概股漸加溫

 

從法說會的趨勢看來,5G仍是電子產業的重點趨勢,而目前5G應用最普遍的還是5G手機。

 

根據統計,中國在基礎建設完備的背景下,5G手機的滲透率已經超過八成。至於歐美市場,因為基礎建設的普及率還不高,隨著基地台加速建置,有可能會迎來5G換機潮,雖然可能無法如中國一樣迅速提高滲透率,但在歐美品牌認同度高的蘋果iPhone,短期的表現卻是值得關注。

 

全球代工組裝龍頭鴻海(2317)已經在法說會上表示,即將於7月開始試產iPhone,9月以後將放大量能,目前預估iPhone新機全年會有8500萬支的產量、年增8%;同時預估全年iPhone出貨量可達到2.28億支。

 

這個數字,也可以從光學大廠大立光(3008)7月的法說會上得到印證,甚至更加樂觀。雖然大立光第2季的營收表現不佳,但手機已經開始有拉貨的趨勢,隨著iPhone開始拉貨,第3季會逐月成長,甚至有法人預估,新機iPhone 13可以賣到9千萬支。

 

另一方面,還有從華為集團切分出來的手機品牌廠「榮耀」,已經擺脫實體清單的枷鎖,重新獲得關鍵零組件,安卓系統(Android)的高階鏡頭需求也將開始從谷底攀升。可以看出不僅是iPhone,非蘋陣營的5G手機市場應該也有機會逐漸回溫。

 

在這個智慧型手機拉貨的旺季,從最末端的組裝到上游的半導體都已經顯示「旺季有旺」的預期。華南投顧董事長儲祥生認為,5G手機滲透率一定會愈來愈高,尤其是今年蘋果調整iPhone的售價策略,提供更彈性的售價與機種,勢必會刺激iPhone的銷量。

 

在此之下,相關的手機供應鏈表現也不會太差,尤其是有接到iPhone訂單的蘋果概念股,在拉貨旺季的7、8月應該都有機會反映在營收表現上。此外,因為升級5G所增加的零組件族群,如PA(功率放大器)、軟板、高階鏡頭等族群,需求亦有機會保持成長態勢。

 

整體來說,一場「內容不盡人意」的台積電法說會,其實透露了關於車用電子、5G應用的兩隻重量級春燕。於此同時,台股的電子股成交比重也恢復到4成以上,開始聞到資金板塊挪移的味道,相關題材也確實值得投資人鎖定並持續關注。

 



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