陶冬看世界

無論QE 還是QQE，各國依然繞不開就業這隻攔路虎，惟有收入復甦，才有真的經濟復甦。

靠砍開支過日子，企業自然不願加人或加薪，消費無從發力，所謂的經濟復甦不過是水中月，加稅也解不了日本眼前困局。

中國若僅調降存款準備金率，恐未將資金轉介到有需要的企業，惟有改革、還富於民，才能讓經濟重回正軌。

北京不敢輕易改變人民幣升值的預期，一旦市場認定人民幣走貶，可能出現大量資金外逃。人民幣匯率貶值不會太久，但匯率波動卻在加大。

五年前，在全球金融海嘯中，對手的研發投入減少了，市場萎縮了，中國的IT 行業資金投入卻大步趕上。

2013 年第三季度，是這輪短週期的增長高峰，隨後經濟溫和回調。三中全會前「保穩定」的政策已經讓位於「促改革」。

柏南克在離任之前，啟動QE退場，並邁出taper第一步，為葉倫提供了相對舒適的決策環境，葉倫都該謝謝Santa Bernanke。

瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬指出，三中全會做成的改革決定，內容既全面又大膽，即使只有落實一半結論，中國未來五年也會面貌一新。

安倍經濟學透過匯率變化，改善了企業的盈利水準，卻未刺激就業市場，收入預期不振，民眾消費意願低落，對日本經濟不是好消息。

銀行儲蓄流失，並未改善經濟去實業化的現狀，近年貨幣政策的擴張所產生的流動性，依然在金融經濟中空轉。

各國經濟基本面不同，卻要面對「一個鞋碼適合所有的腳」的歐洲貨幣政策。德國已遭受物價與房價上升折磨，卻還要應對更多的流動性和更低的資金成本。

目前SHIBOR 上揚與六月情況的根本不同，就是央行在這個問題上的立場改變了，目標不再是「教訓銀行」，而在於穩定市場。