呂宗耀投資周記

回顧2025年，全球資本市場依舊由AI產業領軍，但重心已由科技巨頭轉向核心供應鏈。 AI基礎建設推動新一輪資本狂潮，規模可與歷史上的鐵路建設相比，為投資者帶來機會與風險考驗。

美國經濟成長與通膨同步改善，聯準會進入降息循環。 生成式AI推升資料中心流量與高速網通需求，帶動思科與連接器供應鏈受惠。

繼多家美國航太公司相繼上市，馬斯克日前也證實旗下SpaceX的IPO計畫，全球太空競賽加速白熱化，美國儼然具備先行者優勢。

TPU的出現可把AI訓練與推論的成本與效率拉回可控範圍，但不會取代GPU； 目前谷歌持續採取雙軌並行，將引領未來AI晶片市場從一家獨大，走向多家共好。

世代觀念改變，寵物陪伴需求逐漸轉化為剛性消費，推升三千億美元全球市場持續擴張。 美國專攻寵物醫療的IDEXX獲利表現優異，而台灣也在少子化趨勢下促使萬達寵物等企業瞄準「萌寵」藍海。

AI泡沫疑慮、聯準會官員鷹派言論、美國政府關門等事件，致使金融市場大幅動盪。 聯準會貨幣政策明年有望保持寬鬆，「貶值交易」，將是貫穿全球的交易主軸。

AI泡沫論再起，源於《大賣空》主角原型麥可・柏瑞押注AI下跌，引發科技股回檔。 然而，對比2000年網路泡沫，如今短期震盪難免，關鍵仍在企業導入率與算力需求的持續成長。

近期，華爾街巨頭紛紛對股市發出回調示警，擔憂估值過高恐引發市場泡沫，不過，當前環境與造成歷年股市暴跌三○％的事件並不相同，投資前景仍可樂觀看待。

2025年，道奇完成二連霸，展現王朝氣勢，以「投資即策略」為核心，兼顧戰力與商業價值，示範企業如何以長期布局、承擔風險與放大資產，在競爭中持續成長。

核心引擎OpenAI向甲骨文下採購大單，輝達又投資OpenAI上千億美元；AMD則與OpenAI達成戰略協議。從上游晶片供應到中游CSP算力擴建，再到下游應用商業模式，形成AI永動機。

小作坊起家的萊雅，透過併購、分眾策略擴大市占率，2025上半年繳出亮麗成績。 其全球戰略可濃縮為三大標竿，以回應消費者對美的多元需求。

中國車廠以效率與成本優勢進軍歐洲，電動車成長表現驚豔，撼動全球車市版圖。 面對競爭威脅，歐美品牌更須思考新定位、做出差異，專業與高值化路線或可成為參考。

回顧近半個世紀歷史，只要出現顛覆性的新科技，便會帶動生產力跳升； 未來十年，能有效結合運算力、資料與應用場景的公司，將構成新一輪長期報酬的主體。

相較2025年第一季，美國第二季及全年經濟成長率皆上修，在新AI世代的支撐下，雲端基礎建設正成為美國經濟的新火車頭，今年股市表現仍可樂觀看待。

AI需求帶動科技業，美股估值維持在相對高檔，目前美國物價與就業數據暫居平穩，未見明顯風險。 股市上行有助於高資產族群的財富效應，投資人可留意關稅戰影響下仍具需求韌性、訂單穩健的企業。

甲骨文的最新財報表現亮眼，點燃市場熱情，這代表AI題材正快速轉化為可計量的營收，背後是強勁的AI運算基礎建設需求支撐，與千禧年的網路泡沫化不可同日而語。

韓國精品貝果憑藉品牌價值與稀缺定位，在競爭激烈的餐飲市場中脫穎而出，更吸引私募基金青睞。 企業除了專注於產品精進，也需要塑造難以取代的品牌稀有性，才能維持長遠成長。

時序進入美股過往表現相對低迷的九月，但同時也進入了傳統消費旺季，消費類股挾帶低基期優勢，有望成為防禦類股布局的好時機。

鮑爾暗示降息提振美股，且數據觀察因中國內捲壓低成本，及企業獲利吸收，以致川普關稅尚未能推升通膨；然而預期未來降息刺激有限，投資仍應聚焦產業趨勢。

川普以前美國總統麥金萊為師法對象，訴求高關稅搭配AI技術浪潮，在全球經濟穩健下重塑製造業，試圖開啟美國新黃金時代。

生技類股因聯準會降息路徑轉趨保守，而沉寂一段時間，不過今年四月以來，從三大面向可以嗅出，生技產業的轉折已到。