陶冬看世界

暴雨停了，風尚未靜。月初因美國就業市場工資上漲而觸發的一場風險資產拋售，似乎告一段落，不過資產價格依然動盪。

中國人在過年，海外市場卻沒有歇著。美股在上周連升五天，引領風險資產市場向好，資金試探性地增加風險權重。恐慌指數VIX由高峰50點陡降到17點，市場情緒在平復中。

樂極必生悲，全球股市在經歷過20年來最大的一月份升市之後，迎來了歐債危機以來最大的單週跌市。

中國19大後，政府致力於化解金融風險，近期更定下「三年目標」。 長此以往，中國經濟不只會出現流動性收縮，也有可能出現結構性轉型。

葉倫（Janet Yellen）走了，通膨來了。華爾街對於通貨膨脹前景的憂慮不斷升溫，上週債市拋售加劇。及至星期五，非農就業數據中時薪同比（去年同期）上升 2.9% ，此數創下近九年的新高。葉倫談論今年的通膨 「狼來了」 ，這次好像真的來了。

上周，美元貶值是風險資產市場的大故事，把美股再創新高的風頭也壓下了。美國財政部長梅努欽（Steven Mnuchin）聲稱，弱美元對美國經濟更有利，此言顛覆了自從克林頓時代以來歷屆財長對強美元的支援。

美國總統打響貿易戰爭，即將對中國實施巨大制裁。 然而中美經濟實已密不可分，美國在打擊中國出口的同時，也傷害了美國消費者和跨國企業。

棄債入股的資金大挪位在上周繼續著，股市紛創新高，債市走出了近年新低。中國經濟成長速度出現七年來第一次回升，印證了世界第二大經濟體的基本面因素有所改善。

上周(1/7-1/13)股市、債市、油市各有大動作，資金重新配置風險資產，其中債市變化最大。

10年前，巴菲特以「對沖基金」為賭局，向投資專家下戰帖，結果股神完勝，市場趨勢瞬息萬變，「對沖基金」即便曾經風光剽悍，也未必一路領先。

整個白宮被Wolff的一本書氣得暴跳如雷（註：指政治書籍《烈焰與狂怒：川普白宮內幕》，英文名稱為Fire and Fury: Inside the Trump White House，暫譯），半個美國被極端氣候凍得要死，但是這些並沒有影響美國股市上周的心情，S&P500再創新高，道瓊指數攀上25000點關口，全球股市紛紛在2018年第一個星期呈上亮麗的成績單。

2017年非常有意思。美國總統川普入主白宮後，一度被國會、媒體撞得頭破血流，但是借稅改方案一役逆襲得手，儼然成了美國的救世主，但是“通俄門”陰霾揮之不去。

銀行業外的貨幣擴張，乃是近年中國經濟系統性風險的潛在發生地，這是宏觀審慎政策的針對目標之一，是防範系統風險的主要戰場。

川普取得第一個立法勝利，成功推出稅改應只是時間問題。這是雷根時代以來最大稅改，對美國經濟乃至全球競爭力均有重大影響。

7年升值近20萬倍的比特幣，已經強大到幾乎所有大央行都開始研究如何監管。 電子交易時代，非政府主導的貨幣有其生存價值。加密貨幣最終會成為通用的交易、儲蓄手段。

新零售已不僅是網購，當消費者為衝動式購買戲言要對自己「剁手」時， 許多行業的傳統商家，真的要仔細想想他們會不會有朝一日被「砍頭」。

真正意義的貨幣環境正常化，其實遙遙無期。在QE肆虐的大環境下，金融資產價格、生活成本的上升都超過工資上升，打工仔要靠工資過活，越來越難。

英國脫歐的分手費始終談不攏，若2019年3月前英國仍無法談妥新貿易關係，則勢必有許多企業會將業務搬離英國，對極度依賴外資的英國而言，其房市也將受到牽連。

中國人民銀行宣布定向降準，將更多資金引導到實體經濟，幫助中小企業。筆者認為，這次定向降準是微調貸款走向，中性趨緊的貨幣政策基調並沒有改變。

從葉倫就任美國聯準會主席到現在，3年來，她所預告的通膨壓力，並未到來。濫印鈔票，沒帶來物價上升；就業熱，也沒帶升物價。通膨哪裡去了，全世界都在問。

全球經濟增長看起來風風火火，但力度闕如；新經濟動能、市場出清都沒出現。世界經濟仍坐在貨幣政策的獨輪車上，一旦唯一的輪子不動，經濟的車子也無法走太遠。